Portfelj: kako sestaviti idealno kombinacijo naložb?

Kaj je portfelj?

V svetu osebnih financ je “portfelj” eden izmed ključnih in prvih pojmov, s katerimi se spozna nov vlagatelj. Portfelj definiramo kot zbirko različnih naložb, ki jih posameznik drži z namenom doseganja zastavljenih finančnih ciljev. Portfelj povprečnega vlagatelja najpogosteje zajema naložbe kot so delnice, obveznice, nepremičnine, zlato, kriptovalute in drugi finančni instrumenti.

Razpršen portfelj različnih naložb

Glavni cilj pri sestavljanju naložbenega portfelja je doseganje donosov ob sprejemljivem nivoju tveganju. Vsak vlagatelj ima namreč edinstvene finančne cilje, časovni horizont in toleranco do tveganja, zato je pomembno, da je portfelj prilagojen potrebam in okoliščinam vsakega posameznika.

Uravnotežen portfelj: ključ do uspešnega investiranja

Uravnotežen portfelj pomeni, da so naša investirana sredstva ustrezno razpršena med različne vrste naložb, kar zmanjšuje tveganje izgube celotnega kapitala – pravimo, da jajca razpršimo v različne košare, kar omili celotno škodo v primeru, da nekaj ne gre po načrtih. Glavni razlog za razpršitev je, da se različne vrste naložb različno odzivajo na gospodarska gibanja in spremembe okoliščin na finančnih trgih. Tako zmanjšamo tveganje, da bi slaba uspešnost ene naložbe preveč negativno vplivala na celoten portfelj, na drugi strani pa povečamo verjetnost, da se v našem portfelju znajdejo tudi naložbe z nadpovprečnimi donosi.

Pri razpršitvi pa ni dobro pretiravati, saj diverzifikacija na neki točki ne zmanjšuje več toliko tveganja, kot znižuje pričakovano donosnost portfelja. Kakšen nivo razpršitve portfelja bi bil najbolj primeren za vaš profil vlagatelja, se lahko posvetujete s finančnimi svetovalci, ki vam bodo predlagali kar najboljšo možnost glede na vaše specifične finančne cilje.

PRIJAVA NA POSVET

Zakaj je razpršitev portfelja pomembna?

O razpršitvi portfelja lahko govorimo na več nivojih. Prvi nivo zajema razpršitev med posameznimi vrstami naložb, kot so nepremičnine, plemenite kovine in vrednostni papirji. Vsak izmed naštetih naložbenih tipov se nekoliko drugače odziva na gospodarske spremembe in finančne trende. Naložbe v dobro sestavljenem portfelju se med seboj dopolnjujejo in blažijo kratkoročne nihaje posameznih naložb.

Na drugem nivoju pa govorimo o razpršitvi znotraj posameznega naložbenega razreda. Na primer, pri investiranju v delnice, lahko naložbe razpršimo med delnicami iz razvitih trgov in delnicami iz razvijajočih se trgov, ter nadaljnje med specifičnimi sektorji, kot so delnice tehnoloških, farmacevtskih in industrijskih podjetij. Tako kot pri razpršitvi med posameznimi tipi naložb, tudi razpršitev znotraj naložbenih razredov zmanjšuje skupno tveganje in izboljšuje potencial za doseganje donosov, saj posamezni sektorji in regije ne doživljajo povsem enakih gospodarskih ciklov.

Ključne prednost diverzifikacije lahko strnemo v spodnje štiri točke:

  • Omejitev tveganj: Razpršitev portfelja med različne naložbene razrede zmanjšuje vpliv morebitnih večjih upadov posameznih naložb na celoten portfelj.
  • Stabilnejši donosi: Različni naložbeni razredi se pogosto gibljejo neodvisno drug od drugega. Ko en razred naložb beleži slabše rezultate, lahko drugi razred kompenzira te izgube, kar vodi k bolj stabilnim in predvidljivim donosom celotnega portfelja.
  • Izkoristek rasti na različnih trgih: Razpršitev omogoča vlagateljem, da izkoristijo priložnosti za rast na različnih trgih in v različnih sektorjih.
  • Prilagodljivost: Razpršen portfelj omogoča večjo fleksibilnost in prilagajanje spreminjajočim se tržnim pogojem in osebnim okoliščinam.

Primeri sestave portfelja naložb

Pri sestavi naložbenega portfelja ni univerzalnega pravila, ki bi veljalo za vse vlagatelje. Vsak posameznik ima namreč svoje specifične cilje, potrebe in okoliščine, ki jih je treba upoštevati pri sestavi. Ključni dejavniki, ki vplivajo na oblikovanje portfelja, vključujejo časovni horizont vlaganja, naklonjenost tveganju, poznavanje oz. sprejemanje zakonitosti gibanj na finančnih trgih in osebne finančne cilje.

Časovni horizont vlaganja določa, koliko časa vlagatelj namerava pustiti svoje naložbe, da se plemenitijo. Daljši časovni horizont omogoča večjo toleranco do nihanj na trgu. Naklonjenost tveganju pa se nanaša na pripravljenost posameznika, da sprejema in razume volatilnost na trgih. Vlagatelji z visoko naklonjenostjo tveganju so pripravljeni sprejeti večja tveganja za vmesne padce vrednosti naložbe v zameno za potencialno višje donose, medtem ko tisti z nizko naklonjenostjo tveganju raje izbirajo bolj umirjene in stabilne tipe naložb, četudi z nižjimi pričakovanimi donosi.

 

Preizkusite finančni kalkulator

 

V nadaljevanju so prikazane sestave treh tipičnih portfeljev namišljenih vlagateljev z različnimi profili. Gre za provizoričen in poenostavljen prikaz investiranja v pet različnih tipov naložb, ki upošteva le nekaj tipičnih karakteristik. Pri dejanski sestavi portfelja je potrebno upoštevati tudi druge dejavnike, ki določajo tip vlagatelja.

  1. Mlad zaposlen, ki ima dolg investicijski horizont in visoko naklonjenost tveganju. Izhodiščna sestava portfelja:
    Portfelj mladega vlagatelja
  2. Vlagatelj v srednjih letih z družino, katerega cilj je plemenititi sredstva za otroke ali dodatek k pokojnini. Sestava portfelja:
    Razpršen portfelj vlagatelja v srednjih letih
  3. Upokojenec, ki ni naklonjen tveganju in želi primarno obraniti vrednost prihrankov pred inflacijo. Sestava portfelja:
    Portfelj upokojenca

Upravljanje portfelja naložb

Portfelj ni nekaj statičnega, ampak ga je potrebno občasno prilagajati glede na spremembe v vlagateljevem življenjskem ciklu, finančnih ciljih in gospodarskih oziroma tržnih razmerah. Tipične prilagoditve portfelja vlagatelja na primer nastanejo ob staranju, saj z leti vlagatelji običajno zmanjšujejo delež delnic in povečajo delež varnejših naložb, kot so obveznice. Prilagoditve so potrebne tudi v primeru spremenjenih finančni ciljev. Če na primer vlagatelj načrtuje nakup nepremičnine, poveča delež bolj stabilnih in varnih naložb in tako zmanjša tveganje, da bi ravno v obdobju nakupa nepremičnine vrednost njegovih sredstev zanihala navzdol.

Sestava in ustrezno upravljanje razpršenega naložbenega portfelja zahtevata od vlagatelja precej časa, znanja in izkušenj. Poleg tega povprečen vlagatelj, zaradi nepredvidljivosti in nihajnosti na trgih, vse prepogosto podleže vplivu čustev, kar praviloma vodi v napačne naložbene odločitve.

Enostaven, učinkovit in povprečnemu vlagatelju prijazen način investiranja v vrednostne papirje predstavljajo vzajemni skladi, ki zbirajo sredstva številnih vlagateljev in jih nato namesto njih profesionalno upravljajo. Vzajemni skladi torej vlagateljem omogočajo, da z eno samo naložbo dostopajo do strokovno razpršenega portfelja delnic, obveznic ali drugih finančnih instrumentov. Vlagatelju se pri tem ni potrebno ukvarjati z izbiranjem ustreznih naložb, sestavo in prilagajanjem portfelja.

Za več informacij o možnostih investiranja v vzajemnih skladih se lahko naročite na brezplačen posvet s finančnimi svetovalci.

PRIJAVA NA POSVET

Ključna vprašanja in odgovori

Kaj je portfelj?
Portfelj je zbirka različnih naložb, ki jih posameznik ali podjetje drži z namenom doseganja finančnih ciljev.

Kako izgleda dober portfelj naložb?
Idealna sestava portfelja je odvisna od vlagateljevega časovnega horizonta, finančnih ciljev in tolerance do tveganja. Mlajši vlagatelji lahko tvegajo več in vlagajo večji delež v nihajne naložbe z višjim pričakovanim donosom kot so delnice. Na drugi strani so za starejše vlagatelje, ki imajo krajši naložbeni horizont in nižjo toleranco do tveganja,

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Ugodni podatki junijske inflacije v ZDA so borzam dali nov pospešek. Ob višji možnosti za nižanje obresti na prihajajočih zasedanjih, so vlagatelji povečali izpostavljenost nekaterim, predvsem bolj tveganim segmentom trga, ki so bili v dosedanjem delu leta v senci največjih tehnoloških delnic. Indeks ameriških delnic z manjšo tržno kapitalizacijo Russell 2000 je v preteklem tednu pridobil kar 6 % in tako vsaj nekoliko zmanjšal letošnji zaostanek za donosi velikih tehnoloških delnic.

 

V ZDA so banke pretekli teden začele sezono objav četrtletnih rezultatov

Junijska inflacija v ZDA je bila, merjeno s CPI, pri 3 %, na mesečni ravni pa so se cene celo malenkost znižale, saj je bila prvič po zaprtju ameriškega gospodarstva na začetku leta 2020 izmerjena deflacija v višini 0,1 %. K upočasnitvi junijske splošne inflacije so sicer precej pripomogle nižje cene naftnih derivatov, a tudi jedrna inflacija, ki je očiščena vpliva gibanj cen energentov in hrane je junija upadla na 3,3 %, kar je najmanj po juniju 2021. Po objavi svežih inflacijskih podatkov je na terminskih trgih septembrsko nižanje ključnih obrestnih mer v ZDA vračunano skoraj z gotovostjo, z veliko verjetnostjo nato še vsaj eno znižanje do konca letošnjega leta, čemur naj bi sledila serija znižanj v letu 2025. Glede na trenutne podatke gre za dokaj agresivna pričakovanja. Še zmeraj robustna gospodarska rast predstavnikom Fed omogoča, da ostanejo osredotočeni na dokončno umiritev inflacije, ki kljub spodbudnejšim številkam na nekaterih področjih ostaja trdovratna. V ZDA se je pretekli teden z bankami začela tudi sezona objav četrtletnih rezultatov. V drugem četrtletju naj bi se dobički podjetij znotraj indeksa S&P 500, v primerjavi z enakim obdobjem lani, povečali za skoraj 9 %. Pričakovanja so torej znova zelo visoka. Morda celo nekoliko previsoka in vsako razočaranje bo trg močno kaznoval.

Ne moremo mimo poskusa atentata na Donalda Trumpa, ki pa ob ponedeljkovem odprtju borz ni prinesel večjih pretresov. Trgi so se odzvali predvsem na še povečane možnosti za Trumpovo zmago na volitvah, ki bi bržkone pomenila manj fiskalne odgovornosti že tako visoko zadolženih ZDA, posledično so se nekoliko povišale zahtevane donosnosti na ameriške državne obveznice.

Evropske borze so večinoma pridobivale

Evropske borze so pod vtisom pozitivnih inflacijskih podatkov v ZDA večinoma pridobivale. Poleg tega je presenetljiv razplet francoskih volitev omilil strah pred fiskalno (ne)disciplino nove francoske vlade. Tudi program zmagovalnega levega zavezništva NFP sicer vsebuje ukrepe, ki bi pomenili dodatno breme na francoske javne finance. A sestava parlamenta bo bolj uravnotežena kot je kazalo pred volitvami, kar predstavlja manjše tveganje za radikalnejše spremembe, ki bi lahko skrhale zaupanje v vzdržnost francoskega dolga.

Delnice Krke dosegle novo rekordno vrednost

Med evropskimi borzami še naprej pozitivno izstopajo trgi iz regije Jugovzhodne Evrope, kamor spada tudi ljubljanska borza. Slovenski indeks SBI TOP je od začetka leta pridobil že več kot 30 %. Pretekli teden so pri Krki predstavili znova zelo dobre rezultate prvega polletja. Dobiček skupine Krka se je glede na enako obdobje lani povečal za 30 %, prihodki pa za 7 %. Vlagatelji so se razveselili novega zvišanja dividende, ki bo znašala 7,5 evra bruto na delnico. Delnice Krke so dosegle novo rekordno vrednost. Močno v zelenem je prvo polovico letošnjega leta sklenila tudi velika večina ostalih domačih borznih družb.

Okrevanje Kitajske ostaja neprepričljivo

Podatki za Kitajsko kažejo, da okrevanje ostaja neprepričljivo, domači potrošniki pa zadržani, kar se odraža na inflaciji, ki je bila junija pri 0,2 %. Na drugi strani je izvoz presegel napovedi, kar gre bržkone pripisati temu, da so proizvajalci pohiteli s pošiljkami na zahod, preden nastopijo v veljavo carine glavnih trgovinskih partneric. Obenem je objavljena rast BDP v drugem četrtletju negativno presenetila tudi največje pesimiste in zdi se, da se kitajske gospodarske težave še poglabljajo. Ta teden bo pod drobnogledom vlagateljev plenarno zasedanje centralnega komiteja komunistične partije, na katerem bo v središču določanje smernic kitajskega gospodarstva v naslednjih letih. Pričakovanja so nizka, a zadnje čase povsem upravičeno.

NASVET ZA VLAGATELJE

Obrestne mere in ekonomska aktivnost sta ključna dejavnika na kapitalskih trgih. Obe področji sta trenutno vlagateljem naklonjeni. Obrestne mere so dosegle vrh, vprašanje je samo, kako hitro jih bodo centralne banke uspele spustiti. Tako v Evropi in ZDA se letos pričakuje vsaj en rez v višini 0,25%, obenem pa obstaja precejšnja verjetnost še za enega dodatnega. To veča privlačnost tako delniških kot tudi obvezniških trgov. Dolgoročne obveznice so zaradi tega privlačnejše in zato tveganju manj naklonjenim vlagateljem priporočamo sklad Generali Bond. Ekonomska aktivnost ostaja relativno močna, čeprav se je v zadnjih mesecih nekoliko umirila. Trg dela je še naprej tisti gradnik, ki ohranja zaupanje potrošnikov in s tem trošenje na nivojih, ki omogočajo rast BDP. Tudi v Evropi se kljub političnim pretresom ekonomska situacija popravlja, a ameriška tehnološka podjetja ostajajo gonilna sila delniških trgov. Vrednotenja slednjih so nadpovprečna in kar narekuje nekoliko več previdnosti. Vseeno se v okolju prihajajočih ameriških volitev zdijo relativno varna naložba, zaščitena pred dnevnimi političnimi pritiski, ki se pojavljajo v nekaterih drugih panogah kot so zdravstvo ali oskrba. Za naslednje mesece ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici naložb, podobno zaradi demografskih in zdravstvenih trendov tudi Generali Vitalnost. Trgi v razvoju ostajajo pod pritiskom slabšega političnega in ekonomskega položaja, seveda s svetlo izjemo Indije. Indijsko gospodarstvo po volitvah dela z visokimi obrati, vsi ekonomski kazalci nakazujejo močno rast gospodarstva. Nasprotje je Kitajska, ki bo v prihajajočih dneh začela julijsko partijsko plenarno zasedanje, kjer javnost in vlagatelji zopet pričakujejo nove ukrepe za rešitev nakopičenih gospodarskih težav, a smer in aktivnost zadnjih mesecev kažejo na to, da previdnost pri pretiranih pričakovanjih ni odveč. Generali Indija – Kitajska zato ostaja špekulativna naložba z možnostjo večjega premika, a zdi se, da bo za vlagatelje, ki so naklonjeni povečanemu tveganju potrebna dodatna potrpežljivost. Za konzervativne vlagatelje rezi v obrestnih merah centralnih bank večajo privlačnost daljših obvezniških naložb, ki so zastopane predvsem v skladu Generali Bond.

 

 

Najboljši nasveti za varčevanje denarja

 

Prihraniti želeno vsoto denarja ni kot lahek sprehod po parku. Je korak za korakom skupaj z določeno mero odrekanja ali kot radi rečemo »zrno na zrno pogača, kamen na kamen palača«. Vendar pa ni potrebe, da se odrečemo prav vsemu, kar imamo radi, saj obstaja nekaj skrivnosti, kako varčevati, četudi se zdi, da pravzaprav nimate denarja, ki bi ga lahko dajali na stran. Te skrivnosti so znane že desetletja, in ste, za katero izmed njih že slišali – lahko celo za vse, vendar pa jim niste posvetili dovolj pozornosti. Morda je zdaj čas, da razmislite ali jih boste upoštevali ali ne.

Kako torej varčevati?

Ena stvar zagotovo drži, če boste sposobni varčevati tako, da boste zapravili manj, kot zaslužite in nekaj denarja namenili prihrankom ali za pokojnino, preden imate čas, da denar porabite, boste zagotovo prihranili in zgradili premoženje.

Začnite s tem, da bodo vaši mesečni stroški čim nižji, kolikor seveda so lahko in skušajte živeti kar se da varčno po svojih zmožnostih. Recimo da službena kosila zamenjate za kosila pripravljena doma, omejite večerna druženja v mestu, premišljeno sestavljate sezname za tedenske nakupe hrane, varčuje z energijo, spremljajte različne ponudnike storitev in izberite najugodnejšega ali celo prekličite nepotrebna članstva in naročnine. Zapravite torej manj, kot zaslužite in to je sveti gral osebnih financ. Če tega pravila ne morete upoštevati, potem ne boste privarčevali denarja. Privarčujemo namreč tako, da zapravimo manj, kot zaslužimo in temu se ne moremo izogniti.

Nato ustvarite svoj proračun. Zanimivo je, da beseda »budget« izhaja iz stare francoščine, in je pomenila usnjena torbica. Šele kasneje je beseda »budget« dobila vsebino – to je proračun, ki pomeni načrt beleženja dohodkov in izdatkov. Namen proračuna je, da veste, kam odteka vaš denar. Začnete lahko z grobim izračunom, koliko zapravite za hrano, gorivo, položnice, hišne pripomočke, zabavo, … Gre torej za to, da si ustvarite pravo sliko, na katerih področjih zapravljate svoj denar. Ko vam bo to uspelo, boste lahko začeli razmišljati o tem, kje postati bolj rezervirani in za kakšno vsoto. Ta denar lahko namenite za varčevanje.

Ne primerjajte se z drugimi, bodite »sam svoj mojster«

Morda ste že slišali rek, da vam »primerjava krade veselje« in v resnici vam jo res. Velikokrat se zgodi, da ljudje zapravljajo denar, ki ga nimajo, in zato najemajo nepotrebna posojila ali kredite za stvari, ki jih dejansko ne potrebujejo in vse z namenom, vse z namenom, da imajo nekaj, kar ima nekdo drug. Nikoli ne bi smeli čutiti potrebe po povečevanju nepotrebnih stroškov zgolj z namenom, da na koga napravite vtis. V nasprotnem primeru se boste znašli v spirali večanja proračuna na strani nepotrebnih izdatkov. Bodite zadovoljni s tem, kar imate, in pozabite, kaj si mislijo drugi.

Vedno bolj pomembno postaja tudi mesečno varčevanje za namen pokojnine. Boste rekli, zakaj? Razlog se skriva v prepričanju, da bo država poskrbela za pokojnine, kar pa se vse bolj kaže kot napačno ali iluzorno. In prav takšno napačno mišljenje je še vedno globoko zasidrano v ljudeh, ki verjamejo, da jim bo država dala dobre pokojnine. Kljub vsemu pa nikoli ni prepozno, le zavedati se moramo, da prej, kot začnemo, več bomo lahko imeli privarčevanega po upokojitvi.

Varčevanje za pokojnino je dolgoročna oblika varčevanja oziroma »tek na dolge proge«. Zanj so zelo primerni varčevalni načrti vezani na vzajemne sklade. Gre za primerno razpršitev izbrane naložbe, kamor lahko vlagatelj mesečno ob pomoči trajnika redno vplačuje vsaj 30 evrov. Nikoli ni prepozno za varčevanje, tudi v vzajemnih skladih. Prav družbe za upravljanje ponujajo različne oblike varčevalnih paketov, ki pa morajo biti »krojeni« po vaših željah in potrebah. Torej ko se odločate za varčevanje v skladih na dolgi rok, se morate najprej vprašati, koliko tveganja ste pripravljeni sprejeti za pričakovani donos – določite torej svoj odnos do tveganja. Posameznik naj bi sprejemal toliko tveganja, kolikor si ga lahko privošči, ne zgolj na podlagi svojega odnosa do tveganja, temveč glede na naravo svojih ciljev in finančnih razmer. Tveganje naloženega denarja v vzajemne sklade se v primerjavi z bančnimi depoziti res poveča, vendar ima vlagatelj kljub temu vzvod za uravnavanje tega tveganja, in to na način dolgoročnega mesečnega varčevanja. Če si mali vlagatelj, lahko zmagaš samo s tem, da vlagaš postopno in dolgoročno. Tako se namreč vpliv volatilnosti oz. nihajnosti na varčevanje v veliki meri izniči.

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Delniški trgi so uspešno prestali zdrs delnic Nvidie, ki je bil po vrtoglavi rasti v zadnjih tednih bolj ali manj le vprašanje časa. Z izjemo tehnološkega Nasdaqa, v katerem ima Nvidia največjo utež, so se ostali ameriški in globalni borzni indeksi v preteklih dneh obdržali v bližini najvišjih vrednosti. Popravek Nvidie in nekaterih drugih visokoletečih delnic povezanih z umetno inteligenco, je namreč sprožil rotacijo v vrednostne delnice, ki so skozi večji del letošnjega leta močno zaostajale za t.i. rastočimi delnicami.

 

Visoko rast indeksov poganjajo predvsem delnice sektorja informacijske tehnologije

Medtem, ko nas do izteka prve polovice letošnjega leta loči zgolj še nekaj dni, je slika na ameriških borzah zelo podobna tisti iz sredine lanskega leta. Visoko rast indeksov namreč, tako kot lani, poganjajo predvsem delnice sektorja informacijske tehnologije, ki so od začetka leta do danes pridobile 28 %, ter komunikacijskih storitev z 27 % rastjo. Rast so lani poganjali predvsem obeti o nižanju ključnih obrestnih mer, ki pa se v ZDA vsaj zaenkrat še niso uresničili.

Kondicija ameriškega potrošnika ostaja solidna

Da to še zdaleč ni spodkopalo optimizma vlagateljev, so poskrbeli poslovni rezultati največjih podjetij, ki še naprej rastejo po visokih stopnjah, ter preboji na področju umetne inteligence. Ameriška gospodarska rast je bila v zadnjih četrtletjih zelo robustna in nad dolgoročnimi trendi, a zadnji podatki kažejo, da se razpoloženje ameriških potrošnikov malenkost ohlaja. K temu, poleg visokih obrestnih mer, botruje predvsem izčrpanje pandemičnih prihrankov. Vseeno pa kondicija ameriškega potrošnika ostaja solidna. Močan trg dela in pozitivne rasti povprečnih plač botrujejo rasti vrednosti premoženja na borzah, na katerih posredno ali neposredno participira več kot polovica ameriškega prebivalstva.

Evropske borze so v preteklem tednu večinoma beležile rast

Evropske borze so si nekoliko opomogle od pretresov po evropskih parlamentarnih volitvah in v preteklem tednu večinoma beležile rast. Po vzpodbudnih podatkih v maju, so prve junijske ocene indeksov nabavnih managerjev PMI razočarale. Kombiniran indeks PMI je tako iz majskih 52,2 upadel na vrednost 50,8. PMI v predelovalnih dejavnostih pa je upadel celo na 45,6, kar je najmanj po decembru lani. Zadnji podatki torej opozarjajo, da je hitro okrevanje gospodarske rasti v evrskem območju vse prej kot samoumevno. A po drugi strani ne najboljši podatki o gospodarski rasti pomenijo manjši pritisk na inflacijo in s tem več možnosti za nižje obrestne mere.

Ukrepi kitajskih oblasti ostajajo benigni

Kitajske borze so še naprej pod vtisom negotovih gospodarskih podatkov. Ukrepi kitajskih oblasti zaenkrat ostajajo bolj ali manj benigni, dodatno previdnost med vlagatelji pa povzroča zaostrovanje carinske vojne med Kitajsko in zahodom. Po tehničnem odboju v aprilu in maju, hongkonški indeks Hang Seng v zadnjih tednih bolj ali manj stagnira. Povsem nasprotno pa tudi po volitvah  v Indiji niso izgubile zagona delnice na drugem največjem trgu v razvoju. Indijski indeks Sensex je pretekli teden prvič dosegel mejo 78.000 točk. Optimizem spodbujajo predvsem pričakovanja o nadaljevanju za gospodarstvo in borze ugodnih politik vlade starega novega premierja Modija.

NASVET ZA VLAGATELJE

Centralne banke oziroma pričakovanja o višini obrestnih mer ostajajo najpomembnejši dejavnik kapitalskih trgov. Ekonomska aktivnost ostaja močna. Zamiki v rezih obrestnih mer so predvsem posledica dobrega makroekonomskega položaja v globalnem in še posebej ameriškemu gospodarstvu. Ta robustna rast zavira upad inflacije. Lepljiva inflacija in višje obrestne mere sta dva negativna dejavnika ki delujeta negativno na obvezniški trg. Posledično so donosi obveznic visoki in v okolju pričakovanega upada inflacije in nižjih obrestnih mer (čeprav šele v 2025) privlačna naložba, saj ponujajo pozitivne realne donose. Obenem so obrestne mere dosegle svoj vrh, kar krepi privlačnost obvezniških naložb. Bližajo se ameriške volitve, ki imajo precejšen vpliv na kapitalske trge, ki skupaj z okrepljenimi geopolitičnimi napetostmi sili vlagatelje v globalno razpršene portfelje. Generali Galileo s kombinacijo razpršenih delniških naložb in obveznic, ki ponujajo realne donose, je v takem okolju najboljša izbira za bolj previdnega vlagatelja. Za tiste nekoliko bolj nagnjene k tveganju in preferenco k delniškim naložbam priporočamo Generali Globalni kot pravi pristop k globalno razpršenemu portfelju. Vlagateljem, ki se želijo močneje izpostaviti globalnim megatrendom, predvsem v tehnologiji (AI) in megatrendom v zdravstvu, sklada Generali Tehnologija in Generali Vitalnost ponujajo uspešno globalno zgodbo. Tehnologija je panoga ki odraža pričakovanja vlagateljev po nadpovprečni rasti ter novih tehnologijah. Vitalnost pa išče donose predvsem v demografskih megatrendih in trenutno najmočnejša v tem segmentu sta zdravilo za debelost ter rast kupne moči prebivalstva na trgih v razvoju. Najbolj tveganju nagnjene vlagatelje privlači zgodba sklada Generali Indije – Kitajske. Indija je nadomestila Kitajsko kot država z najhitrejšo rastjo a precej boljšo pravno ureditvijo, Kitajska pa se spopada z najhujšo gospodarsko krizo v zadnjih 25 letih, a vrednotenja kitajskih delnic so po precejšnjih upadih v zadnjih letih privlačna in ponujajo možnost nadpovprečnega dolgoročnega donosa za potrpežljive vlagatelje. Za konzervativne vlagatelje sklada Generali MM in Generali Bond ponujata precej lepše donose kot bančne vloge ob relativno podobni stopnji tveganja.

 

 

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Ugodni inflacijski podatki in obeti, da bodo pri ameriški centralni banki Fed do konca leta vendarle enkrat znižali obresti, so globalnim borzam dali nov zagon. Ameriški S&P 500 je pred štirimi meseci zaradi odmika rezov obrestnih mer v prihodnost padel na mejo 5.000 točk, pretekli teden pa se je že povsem približal vrednosti 5.500 točk.

 

Ameriška centralna banka na junijskem zasedanju obresti ohranila nespremenjene

Ameriška centralna banka tudi na junijskem zasedanju ni postregla s presenečenji in je obresti ohranila nespremenjene. Trgi so bili nad slišanim vseeno zadovoljni, saj predstavniki Fed do konca leta še vedno pričakujejo vsaj en rez. Pričakovanja ameriških centralnih bankirjev so bila podprta s podatki o inflaciji, ki merjeno s CPI sicer še naprej stagnira, a pozitivno so presenetili podatki o jedrni inflaciji, ki se je znižala na 3,4 % (najmanj po aprilu 2021), ter predvsem indeks cen proizvajalcev (PPI). Stroški proizvodnje ter veleprodajne cene blaga in storitev so namreč na letni ravni upadle za 0,2 %. Zadnja merjenja indeksa PPI in jedrne inflacije torej navdajata z optimizmom, da notranji inflacijski pritiski v ZDA le nekoliko popuščajo, kar je bil povod za rast delniških tečajev in upad zahtevanih donosnosti obveznic v preteklem tednu.

Apple od letošnjega januarja spet podjetje z najvišjo tržno kapitalizacijo

V preteklem tednu so znova blestele delnice, ki so povezano z integracijo umetne inteligence v vsakdan. Nvidia je po delitvi delnic pridobila slabih 9 %. Odlično so se odrezale tudi delnice Appla, pri katerem so razkrili težko pričakovane rešitve s katerimi Apple vstopa na vlak umetne inteligence. Predstavljene novosti sicer ne pomenijo nič revolucionarnega v primerjavi z že poznanimi programi UI, a vlagatelji so bili zadovoljni s tem, da bodo posodobljene Apple naprave sprožile naval novih kupcev, ki bodo želeli integrirati UI v svoj vsakdan. Težave iz preteklih mesecev so tako pozabljene, Applove delnice so pretekli teden pridobile 8 % in Apple je bil od januarja letošnjega leta zopet podjetje z najvišjo tržno kapitalizacijo.

Evropske borze pretekli teden pod pritiskom zaradi rezultatov na evropskih parlamentarnih volitvah

Veliko manj prešerno vzdušje je pretekli teden vladalo na evropskih borzah, ki so bile pod pritiskom zaradi rezultatov na evropskih parlamentarnih volitvah. Burno je bilo predvsem v Franciji, kjer je aktualni predsednik Macron po porazu razpustil parlament in sklical predčasne parlamentarne volitve, na katerih se prav tako napoveduje zasuk v desno. Vlagatelje skrbi predvsem, kaj bi morebitna zmaga Le Peninega Nacionalnega zbora z zavezniki prinesla z vidika fiskalne discipline in položaja Francije v EU. V programu Nacionalnega zbora so denimo nižanja davkov in znižanje upokojitvene starosti. To v času, ko francoski strukturni primanjkljaj že presega 5 %, na trge vnaša negotovost in celo pomisleke o možnosti ponovitve britanskega scenarija iz leta 2022, ko je vlada Liz Truss z napovedjo nevzdržnih ekonomskih politik načela zaupanje vlagateljev v britanski dolg, kar je povzročilo kaos na trgih in nazadnje odstop Trussove po zgolj šestih tednih na položaju. Francoski delniški indeks CAC 40  je pretekli teden izgubil več kot 6 %. Vpliv politične negotovosti se je odražal tudi na večini ostalih borz na stari celini, evropski indeks STOXX 600 je pretekli teden izgubil dobra 2 %.

Na Kitajskem inflacijski podatki ostajajo občutno pod ciljno vrednostjo

Tudi na Kitajskem so bili v središču pozornosti vlagateljev inflacijski podatki, ki pa za razliko od večine zahodnih gospodarstev ostajajo občutno pod ciljno vrednostjo, ki jo je kitajska vlada letos določila pri 3 %. Maja so se cene, merjeno s CPI, na letni ravni zvišale zgolj za 0,3 %, indeks cen proizvajalcev pa je bil pri -1,4 % že dvajseti mesec zapored negativen. Kljub stimulativnim ukrepom, kitajski potrošnik ostaja previden, zaradi česar zaostaja potrošnja, ki je bila predvsem vidna tekom t.i. festivala zmajevih čolnov, ko je osebna potrošnja še vedno zaostaja za predkoronskimi številkami.

NASVET ZA VLAGATELJE

Centralne banke oziroma pričakovanja o višini obrestnih mer ostajajo najpomembnejši dejavnik kapitalskih trgov. Ekonomska aktivnost ostaja močna. Zamiki v rezih obrestnih mer so predvsem posledica dobrega makroekonomskega položaja v globalnem in še posebej ameriškemu gospodarstvu. Ta robustna rast zavira upad inflacije. Lepljiva inflacija in višje obrestne mere sta dva negativna dejavnika ki delujeta negativno na obvezniški trg. Posledično so donosi obveznic visoki in v okolju pričakovanega upada inflacije in nižjih obrestnih mer (čeprav šele v 2025) privlačna naložba, saj ponujajo pozitivne realne donose. Obenem so obrestne mere dosegle svoj vrh, kar krepi privlačnost obvezniških naložb. Bližajo se ameriške volitve, ki imajo precejšen vpliv na kapitalske trge, ki skupaj z okrepljenimi geopolitičnimi napetostmi sili vlagatelje v globalno razpršene portfelje. Generali Galileo s kombinacijo razpršenih delniških naložb in obveznic, ki ponujajo realne donose, je v takem okolju najboljša izbira za bolj previdnega vlagatelja. Za tiste nekoliko bolj nagnjene k tveganju in preferenco k delniškim naložbam priporočamo Generali Globalni kot pravi pristop k globalno razpršenemu portfelju. Vlagateljem, ki se želijo močneje izpostaviti globalnim megatrendom, predvsem v tehnologiji (AI) in megatrendom v zdravstvu, sklada Generali Tehnologija in Generali Vitalnost ponujajo uspešno globalno zgodbo. Tehnologija je panoga ki odraža pričakovanja vlagateljev po nadpovprečni rasti ter novih tehnologijah. Vitalnost pa išče donose predvsem v demografskih megatrendih in trenutno najmočnejša v tem segmentu sta zdravilo za debelost ter rast kupne moči prebivalstva na trgih v razvoju. Najbolj tveganju nagnjene vlagatelje privlači zgodba sklada Generali Indije – Kitajske. Indija je nadomestila Kitajsko kot država z najhitrejšo rastjo a precej boljšo pravno ureditvijo, Kitajska pa se spopada z najhujšo gospodarsko krizo v zadnjih 25 letih, a vrednotenja kitajskih delnic so po precejšnjih upadih v zadnjih letih privlačna in ponujajo možnost nadpovprečnega dolgoročnega donosa za potrpežljive vlagatelje. Za konzervativne vlagatelje sklada Generali MM in Generali Bond ponujata precej lepše donose kot bančne vloge ob relativno podobni stopnji tveganja.

Razpršenost donosov med trgi in panogami ponujajo privlačne naložbene možnosti za aktivne vlagatelje. Aktivno upravljani skladi Generali Investments ponujajo dostop do teh zgodb.

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Vlagatelji na svetovnih borzah so pretekli teden tehtali med nasprotujočimi si ekonomskimi podatki, kar je privedlo do dokaj mešanih izkupičkov med posameznimi segmenti trga. Ameriški S&P 500 ter tehnološki Nasdaq sta dosegla nove rekorde, znova pa so precej zaostajali indeksi podjetij z manjšo tržno kapitalizacijo. Razlika v letošnjih donosih med t.i. rastočimi in vrednostnimi delnicami se je še povečala.

 

Bodo ameriški centralni bankirji letos sploh rahljali denarno politiko

Ameriško gospodarstvo je v mesecu maju ustvarilo 272 tisoč novih delovnih mest, povprečna letna rast plač pa je bila tik nad 4 %. Obe številki sta bili nad napovedmi ekonomistov in potrjujeta, da popuščanje napetosti na trgu dela v ZDA poteka zelo počasi, a vseeno kaže na postopno vrnitev v normalno stanje. Razmere na trgu dela in tudi ostali ekonomski podatki ameriški centralni banki Fed dovoljujejo, da ostane osredotočena na zadnji korak pri umirjanju inflacije. Ameriško gospodarstvo namreč še zmeraj dobro prenaša trenutne nivoje obrestnih mer. Pri Fed bodo zato skoraj zagotovo ta teden obresti ohranili na nivoju med 5,25 % in 5,5 %. Trgi bodo tako znova precej bolj kot na aktualne poteze, osredotočeni na namige oziroma napovedi za naslednja zasedanja. Če so se vlagatelji še pred nekaj meseci spraševali kdaj in koliko rezov lahko pričakujemo, danes ni več povsem jasno, ali bodo ameriški centralni bankirji letos sploh rahljali denarno politiko. Po junijskem zasedanju namreč do konca leta ostanejo štiri zasedanja. Dva izmed teh bosta potekala pred, eno pa tik po ameriških predsedniških volitvah, kar bi lahko vsaj deloma vplivalo na odločitve predstavnikov Fed, ki se bodo želeli izogniti očitkom o politično obarvanih odločitvah.

ECB je prvič po petih letih znižala ključne obrestne mere

Kljub temu, da se je evrska inflacija maja nekoliko zvišala, so pri evropski centralni banki pretekli teden uresničili svoje napovedi in prvič po petih letih znižali ključne obrestne mere. Depozitna obrestna mera je zdaj pri 3,75 %. Še zdaleč pa ni nujno, da prvi rez pomeni začetek daljšega cikla rahljanja denarne politike. Inflacija namreč tudi na stari celini še ni dokončno premagana, poleg tega si bo ECB težko privoščila občutno večje odstopanje med evrskimi in dolarskimi obrestnimi merami, saj bi to oslabilo evro. Predstavniki evropske centralne banke so bili tako pri napovedih za naprej zadržani. Zahtevane donosnosti na najbolj spremljane državne obveznice v evrskem območju, so kljub nižanju obrestnih mer pretekli teden rasle in vztrajajo blizu najvišjih nivojev v letošnjem letu.

Megatrend rasti indijskega srednjega sloja ostaja nedotaknjen in s tem največja sila indijskega kapitalskega trga

Kitajski makroekonomski podatki se v primerjavi s preteklimi meseci nekoliko izboljšujejo, a ostajajo v senci negotovosti na nepremičninskem trgu. Pozitivno presenečajo predvsem podatki o izvozu, na drugi strani pa razpoloženje med kitajskimi potrošniki ostaja bolj kot ne pesimistično. Vrednost novo prodanih stanovanj 100 največjih kitajskih nepremičninskih podjetij se je sicer na mesečni ravni povečala za 11,5 %, kljub temu pa je bila v primerjavi z majem lani nižja za 33,6 %. Ukrepi za blažitev nepremičninske krize, ki jih je kitajska vlada uvedla maja, še niso uspeli prepričati vlagateljev. Kitajske delnice so namreč v zadnjih tednih znova izgubile zagon. Trg se je sprva negativno odzval na nekoliko manj prepričljivo Modijevo zmago na indijskih volitvah, a ker je prevladala razlaga, da je tak razvoj dogodkov dober za demokracijo in dolgoročni razvoj trga, je negativno razpoloženje po nekaj dneh izpuhtelo in delnice so se vrnile na rekordne nivoje. Megatrend rasti indijskega srednjega sloja ostaja nedotaknjen in s tem največja sila indijskega kapitalskega trga.

NASVET ZA VLAGATELJE

Centralne banke oziroma pričakovanja o višini obrestnih mer ostajajo najpomembnejši dejavnik kapitalskih trgov. Ekonomska aktivnost ostaja močna. Zamiki v rezih obrestnih mer so predvsem posledica dobrega makroekonomskega položaja v globalnem in še posebej ameriškemu gospodarstvu. Ta robustna rast zavira upad inflacije. Lepljiva inflacija in višje obrestne mere sta dva negativna dejavnika ki delujeta negativno na obvezniški trg. Posledično so donosi obveznic visoki in v okolju pričakovanega upada inflacije in nižjih obrestnih mer (čeprav šele v 2025) privlačna naložba, saj ponujajo pozitivne realne donose. Obenem so obrestne mere dosegle svoj vrh, kar krepi privlačnost obvezniških naložb. Bližajo se ameriške volitve, ki imajo precejšen vpliv na kapitalske trge, ki skupaj z okrepljenimi geopolitičnimi napetostmi sili vlagatelje v globalno razpršene portfelje. Generali Galileo s kombinacijo razpršenih delniških naložb in obveznic, ki ponujajo realne donose, je v takem okolju najboljša izbira za bolj previdnega vlagatelja. Za tiste nekoliko bolj nagnjene k tveganju in preferenco k delniškim naložbam priporočamo Generali Globalni kot pravi pristop k globalno razpršenemu portfelju. Vlagateljem, ki se želijo močneje izpostaviti globalnim megatrendom, predvsem v tehnologiji (AI) in megatrendom v zdravstvu, sklada Generali Tehnologija in Generali Vitalnost ponujajo uspešno globalno zgodbo. Tehnologija je panoga ki odraža pričakovanja vlagateljev po nadpovprečni rasti ter novih tehnologijah. Vitalnost pa išče donose predvsem v demografskih megatrendih in trenutno najmočnejša v tem segmentu sta zdravilo za debelost ter rast kupne moči prebivalstva na trgih v razvoju. Najbolj tveganju nagnjene vlagatelje privlači zgodba sklada Generali Indije – Kitajske. Indija je nadomestila Kitajsko kot država z najhitrejšo rastjo a precej boljšo pravno ureditvijo, Kitajska pa se spopada z najhujšo gospodarsko krizo v zadnjih 25 letih, a vrednotenja kitajskih delnic so po precejšnjih upadih v zadnjih letih privlačna in ponujajo možnost nadpovprečnega dolgoročnega donosa za potrpežljive vlagatelje. Za konzervativne vlagatelje sklada Generali MM in Generali Bond ponujata precej lepše donose kot bančne vloge ob relativno podobni stopnji tveganja.

 

Razpršenost donosov med trgi in panogami ponujajo privlačne naložbene možnosti za aktivne vlagatelje. Aktivno upravljani skladi Generali Investments ponujajo dostop do teh zgodb.

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Globalni borzni indeksi so zadnji majski teden sklenili brez večjih sprememb. V središču pozornosti vlagateljev so bili sveži inflacijski podatki, ki so prišli bolj ali manj v skladu z napovedmi in pričakovanji trga.

 

Fed bo prihodnji teden ohranil status quo na obresti 

Najbolj priljubljen inflacijski kazalnik ameriške centralne banke Fed, indeks cen osebne potrošnje (PCE), je bil aprila pri 2,7 %, kar je bilo dovolj za pozitivno reakcijo na trgih, a malenkostna nihanja med posameznimi merjenji ne spreminjajo širše slike, ki še naprej kaže, da je inflacija v ZDA v zadnjih mesecih obtičala na nivojih, ki presegajo ciljne vrednosti. V skladu s tem bodo pri Fed prihodnji teden skoraj zagotovo ohranili status quo in obresti obdržali na nivoju med 5,25 % in 5,5 %.

V ZDA zaključena sezona objav četrtletnih rezultatov

Sezona objav četrtletnih rezultatov v ZDA se je zaključila. Najvišjo, kar 34 % rast dobičkov na letni ravni, je zabeležil sektor komunikacijskih storitev, več kot 10 % rast so beležile tudi delnice iz sektorja diskrecijske potrošnje, komunalnih storitev, financ ter tehnološke delnice. Na drugi strani so dobički energetskih delnic, ob občutno nižjih cenah energentov v primerjavi z istim obdobjem lani, upadli za 25 %, podoben upad dobičkov so zabeležile delnice iz zdravstvenega sektorja. Povprečna rast vseh sektorjev znotraj indeksa S&P 500 je znašala 6 %.

Upočasnitev upada evrske inflacije

Tudi trend padanja evrske inflacije se je vsaj začasno ustavil. Majski indeks CPI je bil na letni ravni pri 2,6 %, kar je nekoliko več kot v preteklih dveh merjenjih. Upočasnitev upada inflacije na stari celini je predvsem posledica rasti plač, kar vodi v vztrajno rast cen storitev kot je zdravstvena oskrba, zabavna industrija, hotelske namestitve itd., torej področja, kjer plače predstavljajo največji strošek poslovanja. Na drugi strani je v zadnjih mesecih konkretno upadla inflacija na področju energentov in prehrane. Zaradi baznega učinka (z majem lani se je rast cen začela hitreje umirjati), je bil začasen porast inflacije pričakovan in ne bo kaj dosti vplival na odločitev evropske centralne banke, ki bo kot kaže prihodnji teden prvič po letu 2019 znižala ključne obrestne mere. Pri ECB pričakujejo, da bo inflacija do konca letošnjega leta nihala okrog trenutnih nivojev, dokončno znižanje na ciljna 2 % pa napovedujejo v prihodnjem letu.

Zanesljiva zmaga aktualnega indijskega premierja Narendre Modija na parlamentarnih volitvah v Indiji

Vlagatelji na trgih v razvoju so pozdravili napovedi o zanesljivi zmagi aktualnega indijskega premierja Narendre Modija na parlamentarnih volitvah v Indiji, pri čemer bo njegova stranka Baratija Džanata v tretjem mandatu osvojila še nekoliko več sedežev kot na volitvah pred petimi leti. Vlagatelji pričakujejo, da se bo gospodarski razcvet pod stabilno Modijevo vlado nadaljeval – v petek so v Indiji objavili podatek, da je bila letna gospodarska rast v prvem četrtletju kar 7,8 %. Indijski borzni indeks Sensex vztrajno ruši rekorde in je od začetka leta pridobil več kot 20 %. Pri tem pa je potrebno opozoriti, da se pozitivni trendi odražajo tudi na vrednotenjih indijskih delnic, razmerje med ceno in dobičkom indeksa MSCI India je okrog 25, kar je približno dvakrat več kot pri primerljivem indeksu širšega področja trgov v razvoju. Obenem večina za vlagatelje najbolj privlačnih delnic kotira le na indijski borzi, dostop do katere je zaradi administrativnih in birokratskih ovir ter posebnosti za večino globalnih vlagateljev precej otežen. Največja utež trgov v razvoju ostaja Kitajska. Odboj kitajskih delnic se je pretekli teden zaustavil in zdi se, da je bilo pozitivno vzdušje iz sredine maja zgolj posledica preurejanja portfeljev globalnih vlagateljev. Ekonomski kazalci ostajajo na območju med širitvijo in krčenjem. Kitajski porabniki še naprej zmerno zmanjšujejo nakupe dobrin, nekoliko radodarnejši pa so pri nakupih storitev. A vse skupaj ni dovolj za močnejše okrevanje gospodarstva, saj se kriza nepremičninskega trga nadaljuje.

NASVET ZA VLAGATELJE

Največji vpliv na kapitalske trge ohranjajo centralne banke oziroma pričakovanja o višini obrestnih mer. Vpliv pričakujemo da se bo nadaljeval v prihodnjih mesecih, saj ekonomska aktivnost ostaja močna. Delniški trgi so v teh okoliščinah v primerjavi z obvezniškimi v boljšem položaju. Zamiki v rezih obrestnih mer so predvsem posledica dobrega makroekonomskega položaja v globalnem in še posebej ameriškemu gospodarstvu. Ta robustna rast zavira upad inflacije. Lepljiva inflacija in višje obrestne mere sta dva negativna dejavnika ki delujeta negativno na obvezniški trg. Posledično so donosi obveznic visoki in v okolju pričakovanega upada inflacije in nižjih obrestnih mer (čeprav šele v 2025) privlačna naložba, saj ponujajo pozitivne realne donose, obenem pa ocenjujemo, da so obrestne mere dosegle svoj vrh. Bližajo se ameriške volitve, ki imajo precejšen vpliv na kapitalske trge, spremljamo tudi okrepljene geopolitične napetosti in oboje sili vlagatelje v globalno razpršene portfelje. Generali Galileo s kombinacijo razpršenih delniških naložb ter dodatkom obveznic, ki ponujajo realne donose, je v takem okolju najboljša izbira za malo bolj previdnega vlagatelja. Za tiste nekoliko bolj nagnjene k tveganju in preferenco k delniškim naložbam priporočamo Generali Globalni kot pravi pristop k globalno razpršenemu portfelju. Vlagateljem, ki se želijo močneje izpostaviti globalnim megatrendom, predvsem v tehnologiji (AI) in megatrendom v zdravstvu, sklada Generali Tehnologija in Generali Vitalnost ponujajo uspešno globalno zgodbo. Tehnologija je panoga ki odraža pričakovanja vlagateljev po nadpovprečni rasti ter novih tehnologijah. Vitalnost pa išče donose predvsem v demografskih megatrendih in trenutno najmočnejša v tem segmentu sta zdravilo za debelost ter rast kupne moči prebivalstva na trgih v razvoju. Najbolj tveganju nagnjene vlagatelje privlači zgodba sklada Generali Indije – Kitajske. Indija je nadomestila Kitajsko kot država z najhitrejšo rastjo a precej boljšo pravno ureditvijo, Kitajska pa se spopada z najhujšo gospodarsko krizo v zadnjih 25 letih, a vrednotenja kitajskih delnic so po precejšnjih upadih v zadnjih letih privlačna in ponujajo možnost nadpovprečnega dolgoročnega donosa za potrpežljive vlagatelje. Za konzervativne vlagatelje sklada Generali MM in Generali Bond ponujata precej lepše donose kot bančne vloge ob relativno podobni stopnji tveganja.

Razpršenost donosov med trgi in panogami ponujajo privlačne naložbene možnosti za aktivne vlagatelje. Aktivno upravljani skladi Generali Investments ponujajo dostop do teh zgodb.

 

 

Razumevanje korekcij na trgih je ključnega pomena za vlagatelje

Kaj je korekcija na borzi?

Korekcija na borzi je tehnični izraz, ki opisuje zmanjšanje tržne vrednosti delnic, indeksov ali drugih finančnih instrumentov za od 10 % do 20 % od njihovih nedavnih najvišjih vrednosti. Kljub jasni definiciji, se izraz v korekcija v finančnih medijih včasih uporablja tudi, ko vrednostni papirji zdrsnejo za manj kot 10 %, a strogo definicijsko gledano ta uporaba ni pravilna. V povezavi s korekcijo se pogosto uporablja tudi naslednje sorodne izraze:

  • Volatilnost oz. nihajnost je splošna meritev nihanj cen v določenem času in (za razliko od korekcije) ne opisuje nujno trenda upada cen vrednostnih papirjev.
  • Bikovski trend (bull market) nasprotno predstavlja obdobja, ko so vrednostni papirji v trendu rasti. Splošno sprejeta definicija kot bikovski trend opredeljuje rast za 20% ali več od zadnjega dna.
  • Medvedji trend (bear market) opisuje padec tržnih vrednosti za 20% ali več. So manj pogost pojav od korekcij. Medvedji trend na borzah pogosto zaznamujejo negativni ekonomski šoki ali recesija.
  • Finančne krize so obsežnejši ekonomski dogodki, ki vključujejo več tržnih segmentov in lahko vodijo v dolgotrajne recesije. Finančne krize pogosto sprožijo korekcije ali medvedji trend na borzah.

Tipičem potek korekcije na trgih

Razumevanje in prepoznavanje korekcij

Korekcije so običajno manj turbulentne in krajše od medvedjih trgov ter so normalen del tržnih ciklov. Splošni ameriški borzni indeks S&P 500 denimo v povprečju korekcijo doživi na vsake 1,6 leta (money.com). Običajno so posledica enega izmed, ali pa kombinacije ekonomskih, političnih in psiholoških dejavnikov. Korekcije so torej povsem normalen del investiranja v vrednostne papirje kot so delnice in ne bi smele vzbujati prevelikega strahu med vlagatelji. Še več, korekcije vlagateljem ponujajo priložnosti za nakup vrednostnih papirjev po nižjih cenah in s tem nadpovprečne donose.

Primeri korekcij in njihov vizualni prikaz

Na spodnjem grafu gibanja vrednosti sklada Generali Amerika, je lepo razvidna korekcija, ki se je na ameriški borzi zgodila pozno spomladi in zgodaj poleti leta 2022 (del grafa pobarvan z modro). Vrednost točke sklada je bila aprila 2022 pri 2,09 EUR nato pa je do konca junija upadla na vrednost 1,78 EUR. Od lokalnega maksimuma do lokalnega minimuma je tako vrednost upadla za 14,8 %. Borze so nato postopoma okrevale, šlo je torej za tipično korekcijo na ameriškem borznem trgu.

Gibanja vrednosti sklada Generali Amerika

Investicijski baloni in njihov vpliv na korekcije

Korekcije na finančnih trgih pogosto nastopijo kot posledica poka borznih balonov, ki nastanejo, ko čustva kot je pohlep in strah pred zamujenimi priložnostmi, vlagatelje motivirajo k sprejemanju neracionalnih odločitev in nakupu vrednostnih papirjev na podlagi pretekle rasti, ne pa notranje vrednosti naložbe. To vodi v spiralo rasti in vrednosti naložb začasno občutno presežejo realne vrednosti. Ko balon “poči”, sledi korekcija (ob večjih padcih obdobje medvedjega trenda), kar trge vrne na bolj realne nivoje.

Prepoznavanje investicijskih balonov zahteva pozornost na ključne znake, kot je nenavadno hitra rast vrednosti naložb brez fundamentalne podlage. Pri tem je potrebno biti previden, ko cene delnic ali drugih sredstev naraščajo hitreje od njihove osnovne vrednosti, ki jo podpirajo temeljni ekonomski kazalci. Pri delnicah se za potrebe vrednotenja na primer uporabljajo različni kazalniki, eden najenostavnejših in pogosto uporabljenih je razmerje med ceno delnice podjetja in dobičkom na delnico (P/E). Ko kazalnik močno preseže dolgoročna povprečja, je to lahko eden izmed znakov napihovanja balona. Seveda pa je pri analiziranju potrebno upoštevati tudi druge, tako kvantitativne kot kvalitativne, dejavnike. Preprosti znaki borznega balona so lahko tudi množično zanimanje za določeno naložbo, povečan obseg trgovanja in prekomerna uporaba finančnih vzvodov.

Poleg finančne pismenosti, ki nam bo omogočila, da prepoznamo napihovanje borznega balona, se vlagatelji najboljše obvarujemo z zlatimi pravilom investiranja – diverzifikacijo. Ker kot povprečni mali vlagatelj težko dosežemo ustrezno razpršenost portfelja delniških naložb, so dobra alternativa vzajemni skladi, preko katerih lahko že z nizkimi zneski dostopamo do široke palete strokovno upravljanih naložb. Več o vzajemnih skladih in splošnem dogajanju na trgih na brezplačnih finančnih webinarjih.

 

PRIJAVA NA POSVET

Za razliko od grafa sklada Generali Amerika, primer sklada Generali Jugovzhodna Evropa prikazuje primer klasičnega borznega balona, ki se je pred krizo leta 2008 napihnil na slovenski borzi in na borzah na področju Balkana. Vrednost točke sklada je od vrha doseženega julija 2007 pri 8,67 EUR do dna pri 1,81 septembra 2009 strmoglavila kar za 79 %. Cene delnic iz področja Slovenije in jugovzhodne Evrope so pred krizo močno presegale svojo realno notranjo vrednost, rast pa je v veliki meri temeljila na špekulacijah. Posledično je bilo okrevanje veliko bolj počasno, vrednost točke pa še do danes ni dosegla nivojev iz leta 2008. Pok balkanskega borznega balona leta 2008 je torej močno presegel okvirje korekcije in se prelevil v medvedji trend.

Graf gibanja sklada Generali Jugovzhodna Evropa

Korekcije kot priložnosti

Korekcije, čeprav so lahko psihološko zahtevne, predstavljajo priložnosti za vlagatelje, ki razumejo dolgoročne trende. Omogočajo namreč nakup naložb po ugodnejših cenah. Na njih lahko gledamo kot mehanizem, s katerim se trg prečisti in vrne na dolgoročno vzdržen trend rasti. Z razumevanjem, da so nihanja del naložbenega procesa, lahko vlagatelji bolje obvladamo svoja pričakovanja in čustva. Namesto da bi se odzivali panično, je ključno, da ohranjamo disciplino, upoštevamo dolgoročne cilje in izkoristimo priložnosti, ki jih te nihajnosti ponujajo.

Ključno pri tem je, da kot vlagatelji naredimo svojo nalogo in znamo presoditi, ali gre za korekcijo kvalitetne naložbe, ki se bo kmalu znova vrnila v trend rasti, ali pa je padec vrednosti posledica poka investicijskega balona, ki se je napihnil predvsem na podlagi iracionalnih čustev vlagateljev. Ker to predvsem za vlagatelje z manj strokovne podkovanosti v praksi ni tako enostavno, lahko na podobna vprašanja pomagajo finančnih svetovalci.

PRIJAVA NA POSVET

Pogosto zastavljena vprašanja

Kaj povzroči korekcijo?
Korekcijo lahko povzročijo različni dejavniki, vključno z ekonomskimi podatki, politično negotovostjo, spremembami obrestnih mer, in psihološkimi reakcijami trga na te dogodke.

Kako dolgo traja korekcija na trgih?
Dolžina borzne korekcije se lahko razlikuje, običajno pa traja od nekaj tednov do nekaj mesecev. Vse je odvisno od osnovnih vzrokov in tržnega sentimenta.

Kdaj nastopi korekcija?
Korekcije so nepredvidljive, pogosto sledijo obdobjem hitre rasti tržnih vrednosti, ko se pojavijo dvomi o vzdržnosti rasti, ali pa ob poslabšanju makroekonomskih podatkov in poslovanja podjetij. Vlagatelji bi morali ostati osredotočeni na svoje dolgoročne investicijske cilje in razmisliti o morebitnem nakupu kvalitetnih naložb, s katerimi se po korekciji trguje po ugodnejših cenah.

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Teden, ki je za nami, je zaznamovala precejšnja neusklajenost gibanja med posameznimi segmenti trga. Medtem, ko je tehnološki indeks Nasdaq pridobival in dosegel novo rekordno vrednost, je industrijski Dow Jones zdrsnil za več kot dva odstotka. S&P 500 je teden sklenil brez večjih sprememb. Odstopanje je šlo v največji meri na račun objave vrtoglavih četrtletnih rezultatov Nvidie, ki ostaja vlečni konj in simbol borznega optimizma povezanega z umetno inteligenco.

 

Je Nvidia izčrpala potencial za rast

Za nami je eno najtežje pričakovanih objav poslovnih rezultatov. V tej sezoni objav rezultatov za obdobje od začetka januarja do konca marca letos, je bilo največje vprašanje, ali so delnice Nvidie s skoraj podvojeno ceno od začetka letošnjega leta izčrpale potencial za rast ali pa trend rasti ostaja nedotaknjen. Odgovor je bil jasen in navdušujoč. 262 % rast prihodkov in več kot 600 % rast čistega dobička v primerjavi z lanskim prvim četrtletjem pomeni, da povpraševanje po mikročipih še naprej presega najbolj optimistične napovedi, vročico pa stopnjuje prihod nove, še precej zmogljivejše generacije čipov, ki bodo na trg prišli v drugem delu letošnjega leta. Nvidia torej še naprej trdno drži primat na področju sofisticiranih čipov za umetno inteligenco, katerih povpraševanje močno presega ponudbo, kar podjetju omogoča postavljanje izjemnih marž. Delnice Nvidie so se po objavi rezultatov podražile še za dobrih 10 % in presegle mejo 1000 dolarjev. Ob tem so pri podjetju napovedali delitev 10 za 1. Podjetja se za to potezo običajno odločijo po obdobjih rasti, saj nižja cena po delitvi poveča likvidnost in delnice naredi dostopnejše širšemu krogu vlagateljev. Pri tem se skupna vrednost delnic obstoječih vlagateljev seveda ne spremeni, saj ob delitvi dobijo sorazmerno večje število delnic. Tržna kapitalizacija Nvidie je tako presegla vrednost vseh nemških borzni podjetij, kar je še en opozorilni znak, da Evropa s svojo birokracijo in počasnim prilagajanje na globalne izzive duši rast evropskega gospodarstva.

Večina delnic znotraj indeksa S&P 500 teden zaključila v rdečem

Kot rečeno pa se dobre novice za Nvidio tokrat niso odrazile na širšem trgu. Večina delnic znotraj indeksa S&P 500 je namreč teden zaključila v rdečem. Vlagatelji se še naprej osredotočajo predvsem na to, kako bodo aktualni ekonomski podatki vplivali na prihajajoče poteze centralnih bank. Zaenkrat kaže, da bo inflacija v ZDA še nekaj časa vztrajala v območju med 2 % in 4 %, obenem pa ameriška gospodarska rast ne kaže znakov popuščanja. Majski odčitek kombiniranega indeksa nabavnih managerjev PMI v ZDA je bil pri 54,4 celo najvišji po aprilu 2022, kar so vlagatelji postavili v kategorijo za trg »predobrih« podatkov, ki ameriški centralni banki dajejo več prostora za zadržanost na prihodnjih srečanjih. Glede na vrednotenja na terminskih trgih, se je verjetnost za več kot eno znižanje obrestnih mer v letošnjem letu pretekli teden znova nekoliko znižala. En rez obrestnih mer tako sedaj pričakujejo septembra, a tudi ta se zaradi prihajajočih volitev odmika.

ECB bo na junijskem zasedanju znižala ključne obrestne mere

V Evropi so prve ocene o majskem razpoloženju nabavnih managerjev (PMI) pozitivno presenetile. Kombiniran indeks evrskega območja za maj je znašal 52,3, kar pomeni tretji zaporedni mesec v območju rasti. Rast še naprej poganjajo storitve, a kot kaže se razmere končno nekoliko izboljšujejo tudi v predelovalni industriji, kjer indeks sicer že štirinajsti mesec zapored ostaja v območju krčenja, a majski podatki napram preteklim mesecem kažejo bolj vzpodbudno sliko. Poleg tega vse kaže, da bodo pri ECB na prihajajočem junijskem zasedanju znižali ključne obrestne mere, kar je v zadnjih tednih ugodno vplivalo na evropske delnice.

SBI TOP pretekli teden dosegel nov lokalni maksimum in se približal vrednosti 1500 točk

Ugodne razmere na evropskih borzah se odražajo tudi pri indeksu ljubljanske borze. Domači SBI TOP je ob dobrih četrtletnih rezultatih domačih zavarovalnic in vztrajni rasti delnic NLB, pretekli teden dosegel nov lokalni maksimum in se povsem približal vrednosti 1500 točk. Na podlagi solidne gospodarske rasti in rezultatov borznih družb, so vlagatelji vse bolj naklonjeni trgom v regiji Jugovzhodne Evrope, pri tem še naprej pozitivno izstopa romunska borza.

Trgi v razvoju pretekli teden niso izstopali

Trgi v razvoju pretekli teden niso posebej izstopali in tudi odboj na kitajskih borzah se je umiril. Kitajske oblasti še naprej po kapljicah dodajajo finančno podporo prizadetemu nepremičninskemu sektorju, a vsa dosedanja »zdravila« se niso izkazala za učinkovita. Obenem so velike kitajske vojaške vaje v okolici Tajvana okrepile strah pred geopolitičnimi napetostmi in s tem zadržanost globalnih vlagateljev.

NASVET ZA VLAGATELJE

Največji vpliv na kapitalske trge ohranjajo centralne banke oziroma pričakovanja o višini obrestnih mer. Vpliv pričakujemo da se bo nadaljeval v prihodnjih mesecih, saj ekonomska aktivnost ostaja močna. Delniški trgi so v teh okoliščinah v primerjavi z obvezniškimi v nekoliko boljšem položaju. Zamiki v rezih obrestnih mer so predvsem posledica dobrega makroekonomskega položaja v globalnem in še posebej ameriškemu gospodarstvu. Ta robustna rast na drugi strani zavira upad inflacije. Lepljiva inflacija in višje obrestne mere sta dva negativna dejavnika na obvezniškem trgu. Posledično so donosi obveznic visoki in v okolju pričakovanega upada inflacije in nižjih obrestnih mer (čeprav šele v 2025) privlačna naložba, saj ponujajo pozitivne realne donose, obenem pa ocenjujemo da so obrestne mere dosegle svoj vrh. Bližajo se ameriške volitve, ki imajo precejšen vpliv na kapitalske trge, spremljamo tudi okrepljene geopolitične napetosti in oboje sili vlagatelje v globalno razpršene portfelje. Generali Galileo s kombinacijo razpršenih delniških naložb ter dodatkom obveznic, ki ponujajo realne donose, je v takem okolju najboljša izbira za malo bolj previdnega vlagatelja. Za tiste nekoliko bolj nagnjene k tveganju in preferenco k delniškim naložbam priporočamo Generali Globalni kot pravi pristop k globalno razpršenemu portfelju. Vlagateljem, ki se želijo močneje izpostaviti globalnim megatrendom, predvsem v tehnologiji (AI) in megatrendom v zdravstvu, sklada Generali Tehnologija in Generali Vitalnost ponujajo uspešno globalno zgodbo. Tehnologija je panoga ki odraža pričakovanja vlagateljev po nadpovprečni rasti ter novih tehnologijah. Vitalnost pa išče donose predvsem v demografskih megatrendih in trenutno najmočnejša v tem segmentu sta zdravilo za debelost ter rast kupne moči prebivalstva na trgih v razvoju. Najbolj tveganju nagnjene vlagatelje privlači zgodba sklada Generali Indije – Kitajske. Indija je nadomestila Kitajsko kot država z najhitrejšo rastjo a precej boljšo pravno ureditvijo, Kitajska pa se spopada z najhujšo gospodarsko krizo v zadnjih 25 letih a vrednotenja kitajskih delnic so po precejšnjih upadih v zadnjih letih zelo privlačna in ponujajo možnost nadpovprečnega dolgoročnega donosa za potrpežljive vlagatelje. Za konzervativne vlagatelje sklada Generali MM in Generali Bond ponujata precej lepše donose kot bančne vloge ob relativno podobni stopnji tveganja.

Razpršenost donosov med trgi in panogami ponujajo privlačne naložbene možnosti za aktivne vlagatelje. Aktivno upravljani skladi Generali Investments ponujajo dostop do teh zgodb.

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

Po dolgem obdobju zelo mirnega dogajanja in vztrajne rasti, se je na finančne trge le vrnilo nekaj več nihajnosti. Spust iz marca doseženih rekordnih vrednosti najbolj spremljanih borznih indeksov je pretekli teden dobil pospešek. Za ohladitev navdušenja na borzah je bilo deloma krivo napenjanje mišic na Bližnjem vzhodu, v večji meri pa prilagajanje na obete o dlje trajajočih višjih obrestnih merah v ZDA ter unovčevanje dobičkov na segmentih trga, ki so v zadnjih mesecih najhitreje rastli in kjer je rast ponekod presegla 50 %.

Vpliv iranskega napada na surovinske trge in odziv vlagateljev

Iranski napad z raketami in brezpilotniki na Izrael ter Izraelov povračilen udarec sta pretekli teden sprva sprožila precej burno reakcijo na surovinskih trgih. Cena surove nafte WTI je prehodno poskočila nad 85 dolarjev za sodček, vlagatelji so svoja sredstva selili v varna zavetja kot so zlato, ameriški dolar in švicarski frank. A na trgih je obakrat prevladalo mnenje, da so možnosti za nadaljnjo eskalacijo nizke in vlagatelji so se tako znova osredotočili na četrtletne rezultate borznih družb in predvsem denarno politiko centralnih bank. Zadnji odčitki inflacije v ZDA so namreč dodobra premešali karte na terminskih trgih, ki so še na začetku letošnjega leta napovedovali šest rezov ključne obrestne mere, trenutno pa zgolj še enega. Posledično so se zahtevane donosnosti na referenčne ameriške 10-letne državne obveznice povzpele najvišje v letošnjem letu in ne zaostajajo več veliko za nivoji iz oktobra lani, ko se je zahtevana donosnost na ameriško 10-letno državno obveznico povzpela blizu 5 %. Takrat je to pomenilo lokalno dno na delniškem trgu. Ali smo tudi tokrat na točki obrata bomo še videli, saj so delniški trgi krepko višje kot oktobra lani.

Delnice, ki so občutljive na obrestne mere, in pričakovanje objav novih rezultatov podjetij z veliko utežjo v borznih indeksih

Najbolj so tako pretekli teden izgubljale delnice, ki so občutljive na obrestne mere, ter tehnološke delnice, ki so močno pridobile na vrednosti v zadnjih šestih mesecih. Poleg rastočih delnic, za katere višje obrestne mere pomenijo višje diskontne stopnje na prihodnje dobičke, sem spadajo še delnice z manjšo tržno kapitalizacijo, podjetja iz nepremičninskega sektorja in podjetja, ki so bolj obremenjena z dolgom. Svoje so k padcem borznih indeksov dodale še objave rezultatov nekaterih velikih borznih družb na čelu z Netflixom, ki je napovedal počasnejšo rast prihodkov v prihodnjih četrtletjih, ter nizozemskim in tajvanskim proizvajalcem mikročipov ASML in TSMC. Podjetji nista v celoti zadovoljila zelo visokih pričakovanj vlagateljev, kar je nekoliko ohladilo visokoletečo panogo proizvajalcev mikročipov vključno z Nvidio, ki je pretekli teden zdrsnila za dobrih 10 %. Ta teden rezultate predstavlja kar nekaj podjetij z veliko utežjo v borznih indeksih, še posebej pod drobnogledom bodo Microsoft, Google / Alphabet, Meta / Facebook in Tesla. Slednja še naprej reže cene električnim avtomobilom in zdi se, da je pravljice električnih avtomobilov nepreklicno konec, in da bodo tudi delnice teh podjetij morale pri svojih vrednotenjih upoštevati ekonomske kriterije. Tesla postaja tako »samo še eno avtomobilsko podjetje«.

V Evropi šibkejši inflacijski pritiski – bo ohlapnejša denarna politika dala zagon delnicam na stari celini

Bližje rekordnim vrednostim, kljub padcem v ZDA, vztrajajo glavni evropski indeksi. Ker so inflacijski pritiski na stari celini šibkejši kot čez lužo, bodo pri ECB bržkone kmalu začeli z nižanjem obrestnih mer. Precej možnosti za prvi rez se nakazuje za junijsko zasedanje. Trgi nato do konca leta pričakujejo še od tri do štiri reze, kar precej odstopa od pričakovanj glede politike ameriške centralne banke. Ohlapnejša denarna politika bi lahko dala nekaj vetra v jadra evropskim delnicam. Obenem evro nekoliko izgublja v primerjavi z dolarjem, uresničitev trenda treh ali štirih rezov v Evropi in nič v ZDA pa bi ga potisnile proti pariteti z dolarjem.

Gospodarska kriza na kitajskem trgu še vedno ostaja

Kitajska vlada je sporočila, da se je bila letna rast BDP v prvem četrtletju 5,3 %, na četrtletni ravni pa 1,6 %, kar načeloma potrjuje, da se je gospodarska rast pobrala in nekoliko približala stopnjam, ki jih je dosegala v pred covidnem obdobju. Kljub temu pa nekateri drugi ekonomski podatki iz Kitajske še naprej odražajo veliko mero negotovosti. Zlasti to velja za nepremičninski sektor in brezposelnost med mladimi, ki je še zmeraj pri 15 %. Zato se vlagatelji sprašujejo, kateri podatki držijo in kateri so prikrojeni, saj zadnji podatki zopet nakazujejo na močnejšo deflacijo cen industrijskih izdelkov, kar je nekako v neskladju s podatki o močni gospodarski rasti.

 

NASVET ZA VLAGATELJE

Največji vpliv na kapitalske trge imajo že nekaj časa centralne banke oziroma pričakovanja o višini obrestnih mer. Ta vpliv lahko pričakujemo, da se bo nadaljeval v prihodnjih mesec. Delniški trgi so tu v nekoliko boljšem položaju. Zamiki v rezih obrestnih mer so predvsem posledica močnega dobrega makroekonomskega položaja v globalnem in še posebej ameriškemu gospodarstvu. Ta robustna rast na drugi strani zavira upad inflacije. Lepljiva inflacija in višje obrestne mere sta dva negativna dejavnika na obvezniškem trgu. Posledično so donosi obveznic visoki in v okolju pričakovanega upada inflacije in nižjih obrestnih mer (čeprav šele v 2025) privlačna naložba, saj ponujajo pozitivne realne donose. Bližajo se ameriške volitve, ki imajo precejšen vpliv na kapitalske trge, obenem pa spremljamo rast geopolitičnih napetosti in oboje sili vlagatelje v globalno razpršene portfelje. Generali Galileo s kombinacijo razpršenih delniških naložb ter dodatkom obveznic, ki ponujajo realno donose je v takem okolju najboljša izbira za malo bolj previdnega vlagatelja. Za tiste nekoliko bolj nagnjene k tveganju in preferenco k delniškim naložbam priporočamo Generali Globalni kot pravo izbiro. Vlagateljem, ki se želijo močneje izpostaviti globalnim megatrendom, predvsem v tehnologiji (AI) in megatrendom v zdravstvu, sklada Generali Tehnologija in Generali Vitalnost ponujajo uspešno globalno zgodbo. Tehnologija je panoga ki odraža pričakovanja vlagateljev po nadpovprečni rasti ter novih tehnologijah. Vitalnost pa išče donose predvsem v demografskih megatrendih in trenutno najmočnejša v tem segmentu sta zdravilo za debelost ter rast kupne moči prebivalstva na trgih v razvoju. Najbolj tveganju nagnjene vlagatelje privlači zgodba sklada Generali Indija-Kitajska. Indija je nadomestila Kitajsko kot državo z najhitrejšo rastjo, a precej boljšo pravno ureditvijo, Kitajska pa se spopada z najhujšo gospodarsko krizo v zadnjih 25 letih, a vrednotenja kitajskih delnic so po precejšnjih upadih v zadnjih letih zelo privlačna in ponujajo možnost nadpovprečnega dolgoročnega donosa za potrpežljive vlagatelje.

Razpršenost donosov med trgi in panogami ponujajo privlačne naložbene možnosti za aktivne vlagatelje. Aktivno upravljani skladi družbe Generali Investments ponujajo dostop do teh zgodb.