Vlagajte v vzajemne sklade, v oktobru s 50 % NIŽJIMI VSTOPNIMI STROŠKI

 

 

Vlagateljem, ki so ali bodo pristopili k pravilom upravljanja kateregakoli podsklada Generali Krovnega sklada (oziroma do preoblikovanja v podsklad Generali Krovnega sklada k pravilom upravljanja vzajemnega sklada oziroma so postali vlagatelji podsklada Generali Globalni, delniški, kot delničarji investicijske družbe KD ID, delniška investicijska družba, d.d., ob preoblikovanju v vzajemni sklad in so družbi za upravljanje posredovali vse potrebne podatke, oziroma so pristopili k enemu od pripojenih podskladov Ilirika Krovnega sklada), in katerih pristopna izjava je pravilno in popolno izpolnjena, njihova enkratna vplačila pa bodo prispela na transakcijski račun posameznega podsklada v času od 1. 10. 2024 po 0:01 uri pa do 30. 10. 2024 do vključno 0:01 ure zjutraj, bo družba za upravljanje v navedenem obdobju zaračunala zgolj 50 % vstopnih stroškov, ki so določeni v prospektu z vključenimi pravili upravljanja krovnega sklada in na spletni strani www.generali-investments.si. Navedena ugodnost velja v obdobju akcije tudi za vplačila v varčevalni načrt Moj izbor in varčevalne pakete ter prenos sredstev vlagateljev iz podsklada Generali MM, sklad denarnega trga – EUR, pri katerem bi se sicer zaračunali vstopni stroški. Popust ne velja za vstopne stroške pri obročnem vplačevanju (vsa vplačila na pristopne izjave PV, VP ali OV) , ki ostanejo nespremenjeni.

Popusti se ne seštevajo. Če je vlagatelj član Generali Programa prednosti ZAME oziroma je ugodnosti ali popustov več, se za vlagatelja upošteva samo en popust, in sicer tisti, ki je zanj ugodnejši.


Za brezplačni finančni nasvet smo vam z veseljem na voljo v naših poslovalnicah. Vljudno vabljeni!

 

PRIJAVITE SE NA FINANČNI POSVET

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Predsednik ameriške centralne banke Powell je minulo sredo naznanil prvo znižanje ključne obrestne mere po post-covidnem razmahu inflacije in enem najagresivnejših ciklov višanja obrestnih mer v zgodovini. Pri tem so predstavniki Fed nekoliko presenetili in sproščanje denarne politike začeli z agresivnejšim 0,5 % rezom, kar je še podžgalo rast borznih indeksov, ki so dosegli nove rekorde.

 

Fed pričakuje nižje obresti konec letošnjega leta še za dodatnih 0,5 %

Pri ameriški centralni banki so tokrat precej odkrito nakazali, da je bila poteza zgolj uvod v to, kar  trgi vračunavajo že dlje časa. Prvemu rezu bo v naslednjih mesecih sledil cikel sproščanja denarne politike. Diagram pričakovanj gibanja obrestnih mer v naslednjih mesecih kaže, da člani zveznega odbora Fed pričakujejo, da bodo obresti konec letošnjega leta nižje še za dodatnih 0,5 %, konec leta 2025 pa na nivoju med 3,25 % in 3,5 %, oziroma 1,5 % točke nižje kot trenutno.

Ameriško gospodarstvo ostaja v dobrem stanju, inflacija pa na poti k normalizaciji

Trgi so se na t.i. »jumbo« rez sprva odzvali zadržano. Deloma tudi zaradi predhodnih pomislekov, ali bi taka odločitev lahko nakazovala, da stanje ekonomije po mnenju Fed ni več tako bleščeče oziroma, da se kažejo težave v ekonomiji. A Powell je na novinarski konferenci po zasedanju utišal dvome in zatrdil, da ameriško gospodarstvo ostaja v dobrem stanju, inflacija pa na poti k normalizaciji. Večji rez je torej predvsem odraz tega, da se je rast cen umirila dovolj, da se centralni bankirji lahko v večji meri posvetijo ohranjanju dobrih razmer na trgu dela. Zgodovinsko gledano so obdobja nižanja obrestnih mer ob pozitivni gospodarski rasti zaznamovali visoki donosi na ameriškem delniškem trgu. V skladu s tem je dan po zasedanju na Wall Streetu znova prevladal optimizem, indeks S&P 500 je prvič presegel vrednost 5700 točk. Russell 2000 – indeks delnic z manjšo tržno kapitalizacijo, ki so še posebej občutljive na gibanje obrestnih mer, je v preteklem tednu pridobil kar 9 %.

Pri ECB se bodo morali osredotočiti na spodbujanje gospodarske rasti

Letna rast plač znotraj evrskega območja v trimesečnem obdobju od začetka junija do konca avgusta, je znašala 4,5 %. To je nekoliko manj kot v prvem tromesečju, ko so se plače v primerjavi z letom prej zvišale za 5,2 %, a še zmeraj dovolj, da pritisk na inflacijo v storitvah ne popušča. To predstavnike evropske centralne banke ohranja na preži in preprečuje hitrejše nižanje obrestnih mer. A ekonomski podatki nakazujejo, da se bodo pri ECB slej ko prej, bolj kot na inflacijo, morali osredotočiti na spodbujanje gospodarske rasti. Prve ocene septembrskih indeksov nabavnih managerjev PMI so namreč znova prišle občutno pod pričakovanji in so v območju krčenja. V preteklih mesecih so sliko izboljševali podatki iz storitvenega sektorja, a v septembru se je tudi ta znižal v bližino vrednosti 50, ki predstavlja mejo med rastjo in krčenjem. Vrednost kombiniranega indeksa (vključujoč storitveni in proizvodni sektor) je prvič po februarju letos zdrsnila pod 50. Dodatno hitrejši rezi Feda pomenijo pritisk na krepitev evra proti dolarju, kar prav tako ne ustreza evropskemu gospodarstvu. To pomeni da ima ECB dodatno »vzpodbudo« da zniža obrestne mere.

Kitajski potrošniki ostajajo še naprej globoko v depresiji

Sproščeni toni ameriške centralne banke so ugodno vplivali na borzne indekse trgov v razvoju. Nižje obrestne mere v ZDA in s tem šibkejši dolar, prinaša več prostora za ekonomski stimulus kitajske države, da vsaj začasno pomaga svojemu gospodarstvu, dokler čas za bolj strukturne  reforme ne dozori. Vlagatelji upajo, da bodo kitajske oblasti nove ukrepe za krepitev gospodarske rasti predstavile že ta teden na tiskovni konferenci, ki so jo sklicali kitajski finančni regulatorji vključno s centralno banko. Ekonomski podatki kažejo, da se ciljna 5 % rast močno odmika, fiskalni in monetarni ukrepi, ki jih je kitajska vlada sprejela v prejšnjih mesecih namreč niso bili dovolj za povrnitev zaupanja kitajskih potrošnikov, ki ostajajo še naprej globoko v depresiji.

NASVET ZA VLAGATELJE

Pozornost vlagateljev se je od politike obrestnih mer nekoliko bolj osredotočila na ekonomsko aktivnost. Vlagatelji tehtajo možnost recesije. Obrestne mere upadajo, tempo upada ostaja nepredvidljiv. Recesije kljub strahu zaenkrat ni na vidiku in ekonomski podatki ne odstopajo bistveno od zgodovinskih povprečij. Borzna rast v zadnjem letu in pol je pregrela predvsem tehnološke delnice, a slednje ostajajo privlačna izbira za vlagatelje zaradi profila nadpovprečne rasti. Pred nami so volatilni jesenski tedni, ki bodo po pričakovanjih trajali do ameriških volitev. V tem obdobju lahko pričakujemo testiranje dna iz avgusta in večje premike na delniških trgih. Za male vlagatelje, ki redno prilagajajo svoj portfelj dogajanju na trgu korekcije predstavlja privlačno nakupno priložnost, saj lahko kupijo delnice dobrih podjetij s popustom. Dejstvo je, da kljub zmernemu upočasnjevanju ameriškega in svetovnega gospodarstva to še naprej raste. Glavni trendi ostajajo nedotaknjeni. Tehnologija in AI ostajata glavna razvojna faktorja. Zdravilo za debelost nadaljuje svoj pohod in prebivalstvo trgov v razvoju želi trošiti več. Posledično za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje korekcije in nihaji navzdol predstavljajo privlačno nakupno priložnost.

Trenutno so zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank privlačne dolgoročne obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond. Po pričakovanjih sklad ne bo prinesel samo solidnega obrestnega donosa ampak ob rezih obrestnih mer tudi rast cen obveznic in s tem kapitalski donos. Ameriška tehnološka podjetja še naprej ostajajo gonilna sila delniških trgov. Vrednotenja tehnoloških delnic so še vedno nadpovprečna kar narekuje več previdnosti v prihajajočih tednih in popravki navzdol so možni. A zaradi dobrega poslovanja in nadpovprečne rasti ostajajo tehnološke delnice tudi kot del globalnih trgov privlačna dolgoročna naložba. Naslednje mesece ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici naložb, podobno zaradi demografskih in zdravstvenih trendov tudi Generali Vitalnost.

Trgi v razvoju ostajajo pod pritiskom slabšega političnega in ekonomskega položaja. S svetlo izjemo Indije. Zato ostajamo previdni do trgov v razvoju. Špekulativno so kitajske delnice poceni, a kitajska država se izogiba ukrepom in reformam, zato se zdi da v obdobju do novega leta ne bo bistvenega izboljšanja položaja. Obenem Indija nadaljuje rast in živi življenje, nekoliko odmaknjeno od preostalega sveta, a po močni rasti v zadnjih letih in mesecih bi lahko tudi indijske delnice vzele kratek predah. Korekcije v Indiji ne pričakujemo, bi pa lahko videli nekaj mesečno stagnacijo tečajev, še posebej, če bo na ostalih velikih globalnih trgih v vmesnem obdobju povečana nihajnost.

 

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

Borzno dogajanje v tednu, ki je za nami, je bilo precej hektično. Še zlasti to velja za delnice iz tehnološkega sektorja, ki so v začetku septembra izgubile 7 %, pretekli teden pa pridobile enak odstotek. Nihajnost je po avgustovskem preplahu torej ostala povečana, a vlagatelji so vse padce hitro izkoristili za cenejše nakupe delnic. Glavni borzni indeksi se tako znova nahajajo blizu rekordov. V naslednjih dneh in tednih bo zato zanimivo spremljati, ali bodo biki v tretjem poskusu le uspeli preseči tehnično oviro pri prejšnjih najvišjih vrednostih, kar bi indeksom lahko dalo nov pospešek. Bližajoče se ameriške volitve so tista prelomnica, ki se jo čaka, zato naslednji tedni prinašajo za vlagatelje nove izzive.

Možni scenariji znižanja obrestnih mer

Pri poskusu preboja na višje ravni bo pomembno vlogo odigralo zasedanje ameriške centralne banke Fed, ki poteka danes in jutri (torek in sreda – 17. in 18. 9.). Jasno je, da je dve leti in pol po začetku zviševanja obrestnih mer napočil trenutek za prvo znižanje. Vprašanje pa ostaja, ali bo šlo za običajen 0,25-odstotni rez ali pa se bodo v luči ohlajanja trga dela pri Fed odločili za agresivnejšo potezo in obresti znižali za 0,50 odstotka. Prav tako so deljena mnenja o tem, kakšen bi bil odziv trgov ob morebitnem 0,50-odstotnem znižanju. Praviloma trgi navijajo za nižje obrestne mere, a pojavljajo se špekulacije o tem, da bi bila taka poteza znak, da so pri Fed prepozno začeli rahljati denarno politiko, kar bi imelo negativne posledice za ekonomijo.

Evropska centralna banka je pretekli teden depozitno obrestno mero znižala na 3,5 %, obresti ECB so tako pred zasedanjem Feda že 2 odstotni točki nižje kot čez lužo. Poleg tega so pri ECB poslabšali napoved gospodarske rasti, ki naj bi v evrskem območju letos znašala 0,8 %, prihodnje leto pa 1,3 %. Glede na trenutne podatke iz gospodarstva se tudi te napovedi zdijo precej optimistične. Predstavniki ECB pri svojih napovedih ostajajo zelo previdni, a za zdaj kaže, da kljub skromni gospodarski rasti agresivnejšega cikla nižanj obrestnih mer še ni na vidiku. Inflacija v storitvah namreč ostaja vztrajno povišana. Ne glede na slabšo gospodarsko klimo na stari celini pa tudi evropski delniški indeksi ostajajo blizu rekordov. Vrednotenja evropskih delnic so namreč bila že predhodno občutno nižja kot na primer v ZDA, največje evropske borzne družbe pa so večinoma globalne in posledično manj odvisne od stanja evropskega gospodarstva.

Kitajski izvoz pod pritiskom trgovinskih vojn

Kot smo v zadnjih dveh letih že navajeni, negativne novice prihajajo iz kitajskega gospodarstva. Slaba zasebna potrošnja se preliva v deflacijsko spiralo. Indeks cen proizvajalcev (PPI) je bil na letni ravni nižji za 1,8 %. Tudi splošna inflacija, izključujoč cene hrane in energentov, je bila avgusta pri 0,3 % komajda pozitivna. Svetla točka je izvoz, ki pa bi se lahko ob trgovinskih vojnah in nekoliko nižji gospodarski rasti v nekaterih partnericah, na čelu z Evropo, v naslednjih mesecih upočasnil.

Znižanje cen surovin kot pozitiven signal za inflacijo

Slabša slika evropskega in kitajskega gospodarstva se prek nižjega povpraševanja odraža tudi na surovinskih trgih, na čelu z nafto. Cena za sodček surove nafte WTI je pretekli teden upadla na najnižje ravni v letošnjem letu in je trenutno pri približno 69 dolarjih za sodček. Padle so tudi cene nekaterih drugih pomembnih energetskih, industrijskih in prehranskih surovin, kar je pozitiven znak za napovedi inflacije in s tem znižanje obrestnih mer v naslednjih mesecih.

NASVET ZA VLAGATELJE

Zadnje tedne se pozornost vlagateljev od politike obrestnih mer vse bolj osredotoča na ekonomsko aktivnost. Vlagatelji ocenjujejo možnost recesije. Obrestne mere upadajo, tempo upadanja ostaja nepredvidljiv. Recesije kljub strahu zaenkrat ni na vidiku in ekonomski podatki ne odstopajo bistveno od zgodovinskih povprečij. Borzna rast v zadnjem letu in pol je pregrela predvsem tehnološke delnice, a slednje ostajajo privlačna izbira za vlagatelje zaradi profila nadpovprečne rasti. Pred nami so volatilni jesenski tedni, ki bodo po pričakovanjih trajali do ameriških volitev. V tem obdobju lahko pričakujemo testiranje dna iz avgusta in večje premike na delniških trgih. Za male vlagatelje, ki redno prilagajajo svoj portfelj dogajanju na trgu, korekcije predstavljajo privlačno nakupno priložnost, saj lahko kupijo delnice dobrih podjetij s popustom. Dejstvo je, da kljub zmernemu upočasnjevanju ameriškega in svetovnega gospodarstva to še naprej raste. Glavni trendi ostajajo nedotaknjeni. Tehnologija in AI ostajata glavna razvojna faktorja. Zdravilo za debelost nadaljuje svoj pohod in prebivalstvo trgov v razvoju želi trošiti več. Posledično za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje korekcije in nihaji navzdol predstavljajo privlačno nakupno priložnost.

Trenutno so zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank privlačne dolgoročne obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond. Po pričakovanjih sklad ne bo prinesel samo solidnega obrestnega donosa, ampak ob rezih obrestnih mer tudi rast cen obveznic in s tem kapitalski donos. Ameriška tehnološka podjetja še naprej ostajajo gonilna sila delniških trgov. Vrednotenja tehnoloških delnic so še vedno nadpovprečna kar narekuje več previdnosti v prihajajočih tednih in popravki navzdol so možni. A zaradi dobrega poslovanja in nadpovprečne rasti ostajajo tehnološke delnice tudi kot del globalnih trgov privlačna dolgoročna naložba. Naslednje mesece ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici naložb, podobno zaradi demografskih in zdravstvenih trendov tudi Generali Vitalnost.

Trgi v razvoju ostajajo pod pritiskom slabšega političnega in ekonomskega položaja. S svetlo izjemo Indije. Zato ostajamo previdni do trgov v razvoju. Špekulativno so kitajske delnice poceni, a kitajska država se izogiba ukrepom in reformam, zato se zdi da v obdobju do novega leta ne bo bistvenega izboljšanja položaja. Obenem Indija nadaljuje rast in živi življenje, nekoliko odmaknjeno od preostalega sveta, a po močni rasti v zadnjih letih in mesecih bi lahko tudi indijske delnice vzele kratek predah. Korekcije v Indiji ne pričakujemo, bi pa lahko videli nekaj mesečno stagnacijo tečajev, še posebej, če bo na ostalih velikih globalnih trgih v vmesnem obdobju povečana nihajnost.

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Glavni delniški indeksi se v začetku preteklega tedna niso povzpeli na nove rekordne vrednosti in niso presegli vrednosti iz letošnjega julija. To je bil, vsaj kratkoročno, tehnično negativen signal, zato so vajeti trga zopet prevzeli borzni medvedje. Ameriški S&P 500 je zabeležil največji tedenski upad v zadnjih 18 mesecih. Največ so izgubljali tehnološki velikani in delnice z manjšo tržno kapitalizacijo, a tudi ostalim sektorjem in naložbenim razredom, s svetlo izjemo obveznic, ni bilo prizaneseno.

 

Nvidie od objave četrtletnih rezultatov do konca preteklega tedna izgubila 430 milijard dolarjev tržne vrednosti

Na začetku tedna so bile ameriške borze še povsem pod vtisom Nvidie, ki je od objave četrtletnih rezultatov do konca preteklega tedna izgubila 430 milijard dolarjev tržne vrednosti, kar je za primerjavo, skoraj 10-kratnik trenutne tržne vrednosti nemškega BMW-ja. Poleg malenkost počasnejše rasti četrtletnih poslovnih rezultatov, so vročico okrog prvega imena umetne inteligence borznega razcveta ohladile še govorice o tem, da bi podjetje lahko bilo predmet protimonopolne preiskave ameriškega ministrstva za pravosodje.  Z delnicami Nvidie se tako trguje slabih 25 % pod avgustovskimi vrhovi, a še zmeraj kar 120 % višje kot pred enim letom. Nvidia je za seboj potegnila tudi ostala podjetja povezana z umetno inteligenco in s tem delniške indekse. Če se je preostali del trga na začetku tedna držal solidno, se je nato ob nekoliko slabših ekonomskih podatkih od napovedi, negativno razpoloženje razširilo tudi na širši trg.

Ameriški trg dela se postopoma ohlaja

Pod drobnogledom so bili predvsem avgustovski podatki iz ameriškega trga dela, ki so potrdili, da se ta postopoma ohlaja. A čeprav je bilo avgusta v ZDA ustvarjenih 142.000 novih delovnih mest, kar je občutno manj od povprečja v zadnjih treh letih, pa so številke bolj ali manj v skladu s povprečji v obdobju pred pandemijo. Podobno je tudi stopnja brezposelnosti pri 4,2 % nad najnižjimi lanskimi vrednostmi, a občutno pod dolgoletnim povprečjem v ZDA, ki znaša 5,7 %. Trg dela v ZDA torej jasno kaže znake ohlajanja, a vsaj zaenkrat niti približno ne recesije.

BDP v evrskem območju se je v drugem četrtletju povečal za 0,2 %

Gre že za sedmo četrtletje, ko je bila gospodarska rast pod 0,5 % in enajsto zaporedno četrtletje pod 1 %. Rast v skladu z dolgoročnimi trendi je evrsko gospodarstvo nazadnje beležilo leta 2021, a takrat je šlo bolj kot ne za anomalijo v obdobju gospodarskega odboja po pandemiji. Če gremo v obdobje pred pandemijo, je povprečna letna gospodarska rast evrskega območja v letih 2018 in 2019 znašala 0,3 %, podobna oziroma zgolj za spoznanje višja je bila rast skozi večino obdobja po evropski dolžniški krizi. Povprečna rast BDP skozi primerljivo obdobje v ZDA, je bila višja od 2 %. Počasno gospodarsko rast na stari celini torej ne moremo pripisati samo nedavnim zgrešenim odločitvam povezanim z energetskim prehodom, višjim cenam energentov in posledicam vojne v Ukrajini. Za obuditev evropske produktivnosti in gospodarske rasti bodo zato potrebne strukturne spremembe, ki jih je v včeraj objavljenem odmevnem 400 strani dolgem dokumentu o konkurenčnosti EU obravnaval bivši predsednik ECB Mario Draghi. Dokument med drugim zajema predloge, ki zadevajo lajšanje evropske regulative in administracije, privabljanje zasebnih investicij predvsem v tehnologijo, zeleno energijo in digitalizacijo, reforme na trgu dela, večjo vključenost v poklicno izobraževanje in digitalne veščine, povečanje obrambne neodvisnosti ter neodvisnosti na področju energije in ključnih materialov. Draghi ocenjuje, da EU za izpolnitev predlogov potrebuje naložbe v višini med 750 in 800 milijard evrov letno oziroma kar 5 % BDP. Dokument naj bi bil pomemben temelj za bodoče ukrepe in politike v EU, a za uspešno implementacijo predlogov bo potrebno predvsem poenotenje in več pragmatičnosti na razdrobljenem in krhkem evropskem političnem parketu.

Fed bo ostal pri običajnem, 0,25 %, rezu

Zahtevana donosnost na ameriško 10-letno državno obveznico, ki je najbolj spremljan dolžniški vrednotni papir, in zaradi statusa ne tvegane obrestne mere merilo pri vrednotenju tako rekoč vseh vrednostnih papirjev, je upadla na 3,7 % kar je najnižje v letošnjem letu. V luči nekoliko slabših ekonomskih podatkov v ZDA, so postale glasnejše špekulacije o tem, ali so pri Fed preveč odlašali s prvim znižanjem obrestnih mer. Posledično se je povečala možnost za »jumbo« 0,5 % znižanje na prihajajočem septembrskem zasedanju. Bržkone bodo imeli pomemben vpliv na odločitev Fed podatki o ameriškem indeksu cen CPI, ki bodo objavljeni v sredo. Kaže, da bodo pri Fed vseeno ostali pri običajnem, 0,25 % rezu.

Kitajski ekonomski podatki nakazujejo krepitev kitajskih ekonomskih težav

Deflacija se krepi, saj se poleg dolgotrajnega krčenja cen industrijskih izdelkov sedaj krepi še krčenje širšega nabora potrošnih dobrin. Edino cene hrane še delujejo inflacijsko, a tudi tu se cene ohlajajo. Obenem podatki o potrošnji kažejo, da zaradi pričakovanih upadov cen izdelkov kitajski potrošniki trošijo vse manj in čakajo z nakupi, kar dodatno slabša stanje v ekonomiji. Posledice čutijo tudi tuji, tokrat predvsem evropski proizvajalci dobrin. V zadnjih dneh so v ospredju avtomobilski proizvajalci ter proizvajalci luksuznih dobrin, ki močno znižujejo pričakovanja o poslovanju na kitajskem trgu za obdobje do konca leta ter tudi že za 2025. In če so bile delnice proizvajalcev luksuznih dobrin v 2022 in 2023 zvezde evropskih delniških trgov, pogosto pa se jih je omenjalo kot protiutež ameriškim tehnološkim zvezdam, se je pokazalo, da tudi ta podjetja ne zmorejo borbe z ameriškimi giganti. Pokazalo se je da, tudi v industriji luksuznih izdelkov veljajo zakonitosti ciklične industrije in koronski razcvet, ko so bili ljudje doma in si iz »tolažbe« kupovali drage izdelke na dolgi rok ni vzdržen. Sedaj prihaja račun za zapitek in letošnji popravek pri delnicah luksuznih proizvajalcev je med 10 in 50 %.

NASVET ZA VLAGATELJE

Zadnje tedne se pozornost vlagateljev od politike obrestnih mer vse bolj osredotoča na ekonomsko aktivnost. Vlagatelji ocenjujejo možnost recesije. Obrestne mere upadajo, tempo upada ostaja nepredvidljiv. Recesije kljub strahu zaenkrat ni na vidiku in ekonomski podatki ne odstopajo bistveno od zgodovinskih povprečij. Borzna rast v zadnjem letu in pol je pregrela predvsem tehnološke delnice, a slednje ostajajo privlačna izbira za vlagatelje zaradi profila nadpovprečne rasti. Pred nami so volatilni jesenski tedni, ki bodo po pričakovanjih trajali do ameriških volitev. V tem obdobju lahko pričakujemo testiranje dna iz avgusta in večje premike na delniških trgih. Za male vlagatelje, ki redno prilagajajo svoj portfelj dogajanju na trgu, korekcije predstavlja privlačno nakupno priložnost, saj lahko kupijo delnice dobrih podjetij s popustom. Dejstvo je, da kljub zmernemu upočasnjevanju ameriškega in svetovnega gospodarstva to še naprej raste. Glavni trendi ostajajo nedotaknjeni. Tehnologija in AI ostajata glavna razvojna faktorja. Zdravilo za debelost nadaljuje svoj pohod in prebivalstvo trgov v razvoju želi trošiti več. Posledično za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje korekcije in nihaji navzdol predstavljajo privlačno nakupno priložnost.

Trenutno so zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank privlačne dolgoročne obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond. Po pričakovanjih sklad ne bo prinesel samo solidnega obrestnega donosa ampak ob rezih obrestnih mer tudi rast cen obveznic in s tem kapitalski donos. Ameriška tehnološka podjetja še naprej ostajajo gonilna sila delniških trgov. Vrednotenja tehnoloških delnic so še vedno nadpovprečna kar narekuje več previdnosti v prihajajočih tednih in popravki navzdol so možni. A zaradi dobrega poslovanja in nadpovprečne rasti ostajajo tehnološke delnice tudi kot del globalnih trgov privlačna dolgoročna naložba. Naslednje mesece ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici naložb, podobno zaradi demografskih in zdravstvenih trendov tudi Generali Vitalnost.

Trgi v razvoju ostajajo pod pritiskom slabšega političnega in ekonomskega položaja. S svetlo izjemo Indije. Zato ostajamo previdni do trgov v razvoju. Špekulativno so kitajske delnice poceni, a kitajska država se izogiba ukrepom in reformam, zato se zdi da v obdobju do novega leta ne bo bistvenega izboljšanja položaja. Obenem Indija nadaljuje rast in živi življenje, nekoliko odmaknjeno od preostalega sveta, a po močni rasti v zadnjih letih in mesecih bi lahko tudi indijske delnice vzele kratek predah. Korekcije v Indiji ne pričakujemo, bi pa lahko videli nekaj mesečno stagnacijo tečajev, še posebej, če bo na ostalih velikih globalnih trgih v vmesnem obdobju povečana nihajnost.

 

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Pretekli teden je bila Nvidia v središču pozornosti. Podjetje, ki je postalo sinonim razvoja umetne inteligence in je posledično v zadnjih četrtletjih postavljajo trende za celoten tehnološki sektor in borze nasploh, je poročalo rezultate drugega četrtletja.

 

Podjetja še naprej v velikem obsegu vlagajo v nove tehnologije

Več kot podvojena letna rast prihodkov in 75 % bruto marža je izkupiček še enega impresivnega četrtletja za Nvidio, ki pa vseeno ni zadovoljil na trenutke nerealnih pričakovanj vlagateljev v trenutno najbolj vročo delnico. Vse številke so presegle napovedi analitikov, vendar pa po nekoliko nižjih stopnjah kot v preteklih četrtletjih. Ob vrednotenjih, ki so upoštevala tako rekoč perfektne scenarije je to pomenilo več kot 5 % padec vrednosti delnice. A ohlajanje navdušenja nad Nvidio se ni prelilo na širši segment delnic področja umetne inteligence (UI) in splošne borzne indekse. Rezultati namreč kažejo, da temeljna zgodba in obeti za segment UI ostajajo nespremenjeni. Podjetja še naprej v velikem obsegu vlagajo v novo tehnologijo, le čas pa bo pokazal, kakšen bo izplen naložb v UI. Zaenkrat med vlagatelji prevladuje mnenje, da bo cena zamujenih priložnosti povezanih z UI močno presegala stroške investicij. Podjetja, ki zaostajajo pri razvoju in uvajanju umetne inteligence v svoj posel namreč beležijo precej nižjo rast cen delnic ter nižja vrednotenja kot delnice podjetij, ki so pri tem hitrejša in slednje tudi uspešno komunicirajo vlagateljem.

Umirjanje evforije na področju ameriških delnic, povezanih z umetno inteligenco

Vlagatelji so bili vse od prvega četrtletja 2023 navajeni, da Nvidia in z njo segment umetne inteligence vsako četrtletje znova postavlja nove mejnike in presega še tako optimistične napovedi. Seveda je neizogibno, da se tovrstna spektakularna rast na neki točki umiri, vrednotenja pa počasi normalizirajo. Ob umirjanju evforije na področju ameriških delnic, povezanih z umetno inteligenco, bodo več pozornosti deležni tudi ostali segmenti trga, kjer je ob solidni gospodarski rasti, začetku sproščanja denarne politike in nižjih vrednotenjih, prostora za rast še veliko.

Pričakuje se rez ključne obrestne mere na zasedanju ECB naslednji teden

Inflacija v Evropi se je avgusta dodatno znižala in je tako marsikje že dosegla ali pa celo padla pod ciljno vrednost 2 %. Na nivoju evrskega območja je vrednost splošnega indeksa CPI znašala 2,2 %, jedrna inflacija ostaja trdovratnejša in je pri 2,8 %. Rez ključne obrestne mere na zasedanju ECB, ki bo potekalo naslednji teden, je bolj ali manj z gotovostjo vračunan v tržna pričakovanja. Kljub ugodnim številkam, pa inflacija v segmentu storitev še ni premagana in je na letni ravni še zmeraj pri 4,2 %. Tudi zato bo cikel sproščanja denarne politike precej manj drastičen in silovit, kot je bil cikel zaostrovanja. Volitve v zveznih deželah Saška in Turingija na vzhodu Nemčije so prinesle zmago desnih krščansko-demokratske unije (CDU) in Alternative za Nemčijo (AfD). Ob ponedeljkovem odprtju je bila frankfurtska borza obarvana v rdeče, vlagatelje skrbi polarizacija nemške politike in posledice morebitnih populističnih politik ob vzponu strank, ki se močneje nagibajo na levi ali desni pol. Obenem zadnji podatki gospodarske aktivnosti kažejo, da nemška industrijska aktivnost kaže dodatne znake upadanje, kar skupaj z obračanjem volilcev bolj levo in bolj desno ustvarja negotovost pri globalnih vlagateljih. Podobno beležimo upad industrijske aktivnosti tudi v drugi največji EU ekonomiji, Franciji, a tu je za sodbo še nekoliko prezgodaj, saj je slednje lahko povezano z rastjo storitvenega sektorja v času olimpijskih iger.

Kitajske delnice so ob neprepričljivih četrtletnih rezultatih borznih družb izgubljale

Kitajske delnice so ob neprepričljivih četrtletnih rezultatih borznih družb izgubljale. Dober pokazatelj stanja na kitajskih borzah je bila objava rezultatov PDD Holdings, ki je matično podjetje znane spletne platforme Temu. Ob sicer še zmeraj strmi rasti v prejšnjem četrtletju, so pri podjetju podali precej bolj pesimistične napovedi za naprej. Zaupanje in poraba kitajskih potrošnikov namreč ostajata šibka in rast ter predvsem marže bodo po napovedih precej slabše od pričakovanj. Poleg tega vse večjo grožnjo predstavlja vmešavanje politike (tako kitajske kot EU in ZDA) v poslovanje podjetij, carinske vojne in vse strožja regulacija, ki na kitajskem že nekaj časa duši inovativnost in kreativnost. Obenem se nadaljujejo težave v nepremičninskem sektorju. Pozitivna novica iz Kitajske je, da je gospodarska aktivnost v privatnem sektorju, čeprav le za malenkost, nekoliko boljša v avgustu kot julija ali junija. A obenem celotna industrija, ki vključuje tudi državna in paradržavna podjetja, že četrti mesec nazaduje in posledično vlagatelji ostajajo pesimistični v svojem pogledu na kitajski kapitalski trg.

NASVET ZA VLAGATELJE

Obrestne mere in ekonomska aktivnost še naprej ostajata glavna podatka, ki diktirata tempo na kapitalskih trgih. Oba dejavnika sta še naprej naklonjena vlagateljem. Obrestne mere bodo začele upadati, tempo upada pa ostaja nepredvidljiv. Recesije ni na vidiku in ekonomski podatki ne odstopajo bistveno od zgodovinskih povprečij. Rast v zadnjem letu in pol je pregrela predvsem tehnološke delnice, a slednje ostajajo privlačna izbira za vlagatelje in korekcija je bila hitro pozabljena. Za male vlagatelje, ki redno prilagajajo svoj portfelj dogajanju na trgu take korekcije predstavlja privlačno nakupno priložnost, saj lahko kupijo delnice dobrih podjetij s popustom. Dejstvo je, da kljub rahlemu upočasnjevanju ameriškega in svetovnega gospodarstva le to še naprej raste. Obenem glavni trendi ostajajo nedotaknjeni. Tehnologija in AI ostajata glavna razvojna faktorja. Zdravilo za debelost nadaljuje svoj pohod in prebivalstvo trgov v razvoju želi trošiti več. Posledično za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje korekcije in nihaji navzdol predstavljajo privlačno nakupno priložnost. Ocenjujemo, da nas čaka še nekaj nepredvidljivih tednov, saj so pred nami sestanki centralnih bank, geopolitične napetosti in prihajajoče ameriške volitve, a stvari se bodo v nekaj mesecih umirile.

Trenutno so zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank privlačne dolgoročne obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond. Po pričakovanjih sklad ne bo prinesel samo solidnega obrestnega donosa ampak ob rezih obrestnih mer tudi rast cen obveznic in s tem kapitalski donos. Ekonomska aktivnost ostaja relativno močna, čeprav se je v zadnjih mesecih umirja. Trg dela ohranja zaupanje potrošnikov in s tem trošenje na nivojih, ki omogočajo rast gospodarstev. Tudi v Evropi se kljub političnim pretresom ekonomska situacija popravlja, a ameriška tehnološka podjetja še naprej ostajajo gonilna sila delniških trgov. Vrednotenja tehnoloških delnic so še vedno nadpovprečna kar narekuje več previdnosti v prihajajočih tednih in popravki navzdol so možni. A zaradi dobrega poslovanja in nadpovprečne rasti ostajajo tehnološke delnice tudi kot del globalnih trgov privlačna dolgoročna naložba. Naslednje mesece ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici naložb, podobno zaradi demografskih in zdravstvenih trendov tudi Generali Vitalnost.

Trgi v razvoju ostajajo pod pritiskom slabšega političnega in ekonomskega položaja. S svetlo izjemo Indije. Zato ostajamo previdni do trgov v razvoju, a špekulativna privlačnost ostaja nespremenjena, saj poslovni rezultati nakazujejo da so predvsem kitajske delnice statično gledano poceni, obenem pa Indija nudi rastoče trge ter možna nižanja obrestnih mer.

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Trenutek, ki so ga trgi nestrpno pričakovali, je blizu. Predsednik ameriške centralne banke Jerome Powell je na letnem srečanju centralnih bankirjev v Jackson Holu v ZDA napovedal, da je dve leti in pol po začetku enega najbolj silovitih ciklov zviševanja obrestnih mer v zgodovini, napočil čas, za prvi rez referenčnih obrestnih mer v ZDA. Ameriška centralna banka bo tako na septembrskem zasedanju, ki se konča 18. septembra 2024, zelo verjetno obresti znižala za 0,25 %, nekateri analitiki ne izključujejo niti agresivnejše poteze in znižanja za 0,5 %.

 

Fedu se ne bo mudilo z nižanjem obrestnih mer

A za razliko od prejšnjih ciklov nižanja obrestnih mer (2000-2001, 2007-2008 in 2019-2020), ko so ameriško centralno banko k agresivnemu sproščanju obrestnih mer prisilili šoki v gospodarstvu, se Fedu tokrat ne bo mudilo. Še vedno ugodna gospodarska klima v ZDA namreč na prihodnjih srečanjih omogoča preudarno postopanje v odvisnosti od aktualnih podatkov. Po napaki med covidnim okrevanjem gospodarstva, ko so centralni bankirji sprva podcenjevali inflacijo in cikel zaostrovanja denarne politike začeli prepozno, so bili ameriški centralni bankirji pri krmarjenju denarne politike skozi drugi del obdobja povišanja inflacije uspešnejši.

Glavni borzni indeksi so po Powellovem govoru poskočili

S&P 500 je pretekli teden sklenil samo še 0,58 % od julijskega rekorda, še posebej dobro so se odrezale delnice podjetij z manjšo tržno kapitalizacijo. Ta teden se bo pozornost vlagateljev preusmerila od napovedi centralnih bank k rezultatom Nvidie, ki je v zadnjih četrtletjih postalo najbolj spremljano podjetje na svetu. Rezultati bodo pokazali, ali povpraševanje po najnaprednejših mikročipih za umetno inteligenco, kjer Nvidia obvladuje 90 % tržnega deleža, še naprej raste po vrtoglavih stopnjah, ali pa se vročica morda umirja. Ker je bila umetna inteligenca motor rasti na borzah v zadnjem letu, bi presenečenja v eno ali drugo smer lahko sprožila velike premike na celotnem trgu.

Ekonomska aktivnost se je v evrskem območju avgusta povišala nad 50

Sveži podatki indeksa nabavnih managerjev PMI kažejo, da se je ekonomska aktivnost v evrskem območju avgusta povišala nekoliko nad 50 (meja med krčenjem in rastjo). A v oči še zmeraj bode zelo velik razkorak med storitvenim in predelovalnim sektorjem. Storitveni PMI, ki je bil pri 53,3, so v največji meri poganjali predvsem dobri podatki s Francije, ki gredo v veliki meri na račun povečane aktivnosti v času olimpijskih iger. Na drugi strani je PMI v predelovalnih oz. industrijskih dejavnostih pri 45,7 globoko v območju krčenja.

ECB je na julijskem zasedanju obrestne mere ohranila nespremenjene

Zapisnik julijskega zasedanja evropske centralne banke, na katerem so obrestne mere ohranili nespremenjene, razkriva, da so predstavniki ECB zadovoljni s potekom umirjanja inflacije, ki naj bi se po napovedih ekonomistov avgusta spustila na 2,2 %. Uradni podatki bodo objavljeni ta teden. Še en podatek, ki ga budno spremljajo pri ECB je letna rast plač znotraj evrskega območja, ki se je v drugem četrtletju iz 4,74 % upočasnila na 3,55 %. To nakazuje, da se tudi inflacijska pričakovanja in pritisk na rast plač umirjata. ECB bo zato v preostanku leta skoraj zagotovo dodatno znižala nivo obrestnih mer.

Evro je bil konec tedna 1,12 USD kar je največ v zadnjih 13 mesecih

Napovedi, da bodo pri Fed kmalu začeli z nižanjem obrestnih mer, so zaznamovale dogajanje na trgu obveznic in gibanja glavnih valutnih križev. Zahtevana donosnost na referenčno 10-letno ameriško državno obveznico se je spustila na najnižje nivoje letos in je pri 3,8 %. Pri evropskih obveznicah so bili nihaji manj izraziti, saj so bile v vrednotenja evropskih obveznic nižje obrestne mere vračunane že predhodno. Powellove napovedi so zaznamovale tudi dogajanje na valutnih trgih, saj je ameriški dolar na podlagi napovedi nižanja obrestnih mer v ZDA v primerjavi s preostalimi pomembnimi valutami zdrsnil.

Dolar je izgubljal proti juanu

Dolar je izgubljal tudi proti juanu, ki postaja zaradi nizkih obrestnih mer kitajske centralne banke nova glavna valuta za t.i. »carry trade«, se pravi sposojanje denarja in njegovo reinvestiranje drugod po svetu. Nepredvidljivost kitajskih oblasti tu močno povečuje tveganje, a nadaljnjo pešanje kitajskega gospodarstva omejujeta nepredvidene dvige obrestnih mer, še posebej v okolju, kjer bodo tudi ostale glavne svetovne centralne banke zniževale obrestne mere.

NASVET ZA VLAGATELJE

Obrestne mere in ekonomska aktivnost še naprej ostajata glavna podatka, ki diktirata tempo na kapitalskih trgih. Oba dejavnika sta še naprej naklonjena vlagateljem. Obrestne mere bodo začele upadati, tempo upada pa ostaja nepredvidljiv. Recesije ni na vidiku in ekonomski podatki ne odstopajo bistveno od zgodovinskih povprečij. Rast v zadnjem letu in pol je pregrela predvsem tehnološke delnice, a slednje ostajajo privlačna izbira za vlagatelje in korekcija je bila hitro pozabljena. Za male vlagatelje, ki redno prilagajajo svoj portfelj dogajanju na trgu take korekcije predstavljajo privlačno nakupno priložnost, saj lahko kupijo delnice dobrih podjetij s popustom. Dejstvo je, da kljub rahlemu upočasnjevanju ameriškega in svetovnega gospodarstva le-to še naprej raste. Obenem glavni trendi ostajajo nedotaknjeni. Tehnologija in AI ostajata glavna razvojna faktorja. Zdravilo za debelost nadaljuje svoj pohod in prebivalstvo trgov v razvoju želi trošiti več. Posledično za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje korekcije in nihaji navzdol predstavljajo privlačno nakupno priložnost. Ocenjujemo, da nas čaka še nekaj nepredvidljivih tednov, saj so pred nami sestanki centralnih bank, geopolitične napetosti in prihajajoče ameriške volitve, a stvari se bodo v nekaj mesecih umirile.

Obdobja povečane nihajnosti poudarjajo pomen razpršenega vlaganja za male vlagatelje. Razpršitev med obvezniške in delniške naložbe vlagatelju nudi določeno zaščito pred  večjim nihanjem in obenem bolj stabilne donose. Za vse vlagatelje je razpršitev zato zelo priporočljiva, saj s tem bolje uravnavajo tveganje v naložbenem portfelju. Hkrati pa je nujno, da se tudi ob močnejših korekcijah vlagatelji držimo zastavljenega varčevalnega oziroma investicijskega načrta in da ne odreagiramo panično. Mali vlagatelji jo slabše odnesejo ob medvedjem trendu predvsem zaradi dejstva, da odreagirajo panično in odprodajo naložbe, namesto, da bi v takih trenutkih v portfelje dodali naložbe, ki jih lahko kupijo s popustom glede na preteklo obdobje. Obenem je nujno, da tudi ob močni rasti trgov dosledno uravnavajo deleže posameznih naložb v portfelju, se pravi da se ne pustijo zapeljati evforiji. Pretirana čustva so pri vlaganju pogosto sovražnik vlagatelja.

Trenutno so zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank privlačne dolgoročne obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond. Po pričakovanjih sklad ne bo prinesel samo solidnega obrestnega donosa ampak ob rezih obrestnih mer tudi rast cen obveznic in s tem kapitalski donos. Ekonomska aktivnost ostaja relativno močna, čeprav se je v zadnjih mesecih umirja. Trg dela ohranja zaupanje potrošnikov in s tem trošenje na nivojih, ki omogočajo rast gospodarstev. Tudi v Evropi se kljub političnim pretresom ekonomska situacija popravlja, a ameriška tehnološka podjetja še naprej ostajajo gonilna sila delniških trgov. Vrednotenja tehnoloških delnic so še vedno nadpovprečna kar narekuje več previdnosti v prihajajočih tednih in popravki navzdol so možni. A zaradi dobrega poslovanja in nadpovprečne rasti ostajajo tehnološke delnice tudi kot del globalnih trgov privlačna dolgoročna naložba. Naslednje mesece ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici naložb, podobno zaradi demografskih in zdravstvenih trendov tudi Generali Vitalnost.

Trgi v razvoju ostajajo pod pritiskom slabšega političnega in ekonomskega položaja. S svetlo izjemo Indije. Zato ostajamo previdni do trgov v razvoju, a špekulativna privlačnost ostaja nespremenjena, saj poslovni rezultati nakazujejo da so predvsem kitajske delnice statično gledano poceni, obenem pa Indija nudi rastoče trge ter možna nižanja obrestnih mer.

 

 

Ne pustite, da vas pogubijo oportunitetni stroški

Ilustracija tehtnice z zlatimi kovanci in napisom 'OPORTUNITETNI STROŠKI'

Oportunitetni strošek predstavlja razliko v koristih, ki jih posameznik ali podjetje zamudi, ko izbere neko možnost namesto druge. Povedano drugače, je vrednost, ki smo jo izgubili zaradi izbire manj optimalne odločitve v primerjavi z optimalnejšo alternativo. Koncept se pogosto uporablja tudi v obliki izraza “oportunitetna izguba”. Oportunitetni stroški igrajo pomembno vlogo pri sprejemanju naložbenih oziroma finančnih odločitev, saj nam pomagajo oceniti, ali so naše odločitve resnično optimalne v danih okoliščinah.

Koliko znašajo oportunitetni stroški?

Koliko znaša oportunitetni strošek največkrat ne moremo vnaprej točno določiti, zato jih pri sprejemanju odločitev poskušamo čim bolj podrobno oceniti. Tega se lotimo tako, da kar se da natančno proučimo vse stroške in koristi določene naložbene možnosti in jih nato primerjamo z alternativnimi možnostmi.

Posamezniki in tudi organizacije se oportunitetnih izgub pogosto ne zavedajo. To še posebej pogosto velja pri investicijah, ki sicer ustvarjajo pozitiven donos in so zato na prvo žogo dobre. A šele primerjava donosnosti z alternativnimi možnostmi in s tem upoštevanje oportunitetnih izgub omogoča realno presojo uspešnosti določene naložbe.

Kaj je oportunitetni strošek, bomo v nadaljevanju spoznali na podlagi konkretnih primerov. Spodaj bomo zato primerjali tipične situacije, ki lahko nastanejo na nivoju podjetja, države in posameznika. V vseh treh (fiktivnih in poenostavljenih) situacijah se, kljub pozitivnem donosu investicije ustvarja oportunitetna izguba.

Ilustracija osebe, ki izbira med ostati v službi in začeti lasten posel, z napisom 'OPORTUNITETNI STROŠKI'

Oportunitetni stroški države

PRIMER: Gradnja nove železnice v primerjavi s projektom sončne elektrarne

Projekt A (Železnica): Predvideva se, da bi gradnja železnice trajala 5 let in bi stala 1 milijardo evrov. Po dokončanju bi železnica zmanjšala čas potovanja med mesti in povečala gospodarsko dejavnost v regijah, skozi katere bi potekala, kar bi po projekcijah ekonomistov prispevalo k letnemu povečanju BDP za 0,5 milijarde evrov letno za naslednjih 30 let.

Projekt B (Sončne elektrarne): Gradnja omrežja sončnih elektrarn bi trajala 4 leta in prav tako stala 1 milijardo evrov. Po dokončanju bi sončne elektrarne zmanjšale odvisnost od fosilnih goriv in prispevale k povečanju deleža obnovljivih virov energije v državi in bi lahko pripomogla k povečanju BDP za 0,35 milijarde evrov.

Izračun oportunitetnih stroškov:
0,5 milijarde (železnica) – 0,35 milijarde EUR (eletktrarna) = 0,15 milijarde EUR

Razlaga: Če bi se država odločila za projekt elektrarne namesto gradnje železnice, bi s tem nastal oportunitetni strošek v višini 0,15 milijarde EUR letno, saj bi ob enakih stroških in življenjski dobi investicije, nove železnice k letnem BDP prispevale za 150 milijonov EUR več. Zgornji izračuni so seveda zelo poenostavljeni in namenjeni zgolj za osnovno ilustracijo koncepta oportunitetnega stroška. V praksi bi bila odločitev o investiranju v projekte, kot sta gradnja nove železnice ali omrežja sončnih elektrarn, zelo kompleksna in bi vključevala številne druge dejavnike kot je okoljski vpliv, energetska varnost, družbeni vpliv itd., a končna odločitev bi v veliki meri morala temeljiti prav na oceni oportunitetnih stroškov.

Oportunitetni stroški podjetja

PRIMER: Nova proizvodna linija ali povečanje obstoječega obrata – Podjetje X ima na voljo 500.000 EUR in tehta med dvema investicijama s primerljivimi stroški, ki bi po projekcijah lastnikov prinašale:

Projekt A (gradnja nove proizvodne linije): Predviden letni donos je 10 %.
Končni znesek = 500.000 EUR * (1 + 0.10)^15 = 500.000 EUR * 4.177 = 2.088.500 EUR

Projekt B (širitev na nov trg v tujini): Predviden letni donos je 8 %.
Končni znesek = 500.000 EUR * (1 + 0.08)^15 = 500.000 EUR * 3.172 = 1.586.000 EUR

Oportunitetni strošek = 2.088.500 EUR – 1.586.000 EUR = 502.500 EUR

Razlaga: Z izbiro širitve na tuj trg podjetje X izpusti priložnost, da bi zaslužilo dodatnih 502.500 EUR letno. Kljub temu, da bi tudi selitev v tujino prinesla izrazito pozitiven donos, pa to ne bi bila optimalna odločitev v danih okoliščinah.

Oportunitetni strošek posameznika

PRIMER: Izbira med depozitom na banki in vložkom v vzajemne sklade. Marko razmišlja, kam vložiti svojih 10.000 EUR prihrankov za dobo 15 let. Ima dve možnosti:

Možnost A (depozit na banki): Povprečna obrestna mera znaša 2 % letno.
Končni znesek = 10.000 EUR * (1 + 0.02)^15 = 10.000 EUR * 1.349 = 13.459 EUR

Možnost B (vložek v globalno razpršen delniški vzajemni sklad): s povprečno donosnostjo 8,5  % letno, kolikor znaša približen dolgoletni povprečen donos globalnih delniških indeksov, katerim sledi vzajemni sklad Generali Globalni.
Končni znesek = 10.000 EUR * (1 + 0.085)^15 = 33.997 EUR

Izračun oportunitetnih stroškov depozita: 33.997,43 – 13.459 = 20.538 EUR

Graf

opomba: gibanje vrednosti delniškega portfelja na grafu temelji na predpostavki povprečnega dolgoročnega zgodovinskega donosa globalnega delniškega trga. Zaradi nihajnosti delnic je krivulja rasti v praksi nazobčana.

Razlaga: Marko z odločitvijo, da svoje prihranke v višini 10.000 EUR veže v depozitu, namesto investirati na globalne borze, v obdobju 15 let ustvari za dobrih 20 tisoč EUR oportunitetne izgube. Varčevalci kot je Marko običajno zelo podcenjujejo oportunitetne stroške, saj razlike med 2 % donosom depozita in 8,5 % donosom delniškega trga nominalno in na kratek rok ne delujejo posebej velike, cena višjega donosa delnic pa je seveda večja volatilnost in možnost padcev vrednosti portfelja na krajši rok. Varčevalci se tako odločijo za bolj domačo in stabilno obliko varčevanja na banki. A razlike v končnem znesku z daljšanjem dobe varčevanja in večanjem zneskov zelo hitro rastejo, za kar poskrbi moč obrestno obrestnega računa.

PREGLEJTE DONOSNOST SKLADOV

Izognite se oportunitetnim stroškom

Oportunitetni stroški so nevidni in na prvi pogled neotipljivi, kar pomeni, da jih posamezniki in organizacije pogosto sploh ne zaznajo in obravnavajo. Kljub temu, da jih ne najdemo v bilanci, pa pomenijo izgubljeno priložnost za dodatne koristi, ki bi jih alternativa prinesla.

V praksi je pogosto težko natančno izračunati oportunitetne stroške, saj ti vključujejo ne le finančne, ampak tudi nefinančne vidike, kot so vpliv na okolje, družbeni učinki, dolgoročna trajnost in drugi dejavniki. Vendar pa je kljub tej kompleksnosti pomembno, da jih upoštevamo, saj lahko ignoriranje oportunitetnih stroškov vodi v suboptimalne odločitve, ki dolgoročno škodijo gospodarski učinkovitosti in blaginji tako posameznikov kot podjetij in države.

S prepoznavanjem in upoštevanjem oportunitetnih stroškov lahko posamezniki in organizacije bolje uravnotežijo kratkoročne in dolgoročne koristi, optimizirajo vire in dosežejo boljše rezultate. Pomembno je torej, da se zavedamo, da pozitivni rezultati neke odločitve ne pomenijo nujno, da je bila ta odločitev optimalna. Ignoriranje oportunitetnih stroškov vodi do izgubljenih priložnosti, ki se jih kasneje pogosto sploh ne zavedamo.

POGOVORITE SE S FINANČNIM SVETOVALCEM

Ključna vprašanja z odgovori

  1. Kaj so oportunitetni stroški? Oportunitetni stroški predstavljajo vrednost izgubljene priložnosti, ko izberemo manj donosno naložbeno odločitev namesto druge, boljše alternative.
  2. Zakaj so oportunitetni stroški pomembni? Oportunitetni stroški so pomembni, ker nam omogočajo boljše razumevanje dejanske uspešnosti naših odločitev v primerjavi z alternativami, kar vodi do boljših in informiranih odločitev.
  3. Kako lahko ocenimo oportunitetne stroške? Oportunitetne stroške ocenimo tako, da primerjamo koristi in stroške izbrane možnosti z ostalimi razpoložljivimi možnostmi ter ocenimo, kaj bi lahko pridobili in zgubili z izbiro druge možnosti.
  4. Kako se oportunitetni stroški odražajo v finančnih odločitvah? V finančnih odločitvah se oportunitetni stroški odražajo v primerjavi donosnosti različnih naložb. Tudi če naložba prinaša pozitiven donos, je pomembno oceniti, ali bi druge možnosti lahko prinesle še večje koristi.

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Zgolj dva tedna po najbolj drastičnih upadih na borzah v zadnjih letih, so padci skoraj že pozabljeni, globalni delniški indeksi so zgolj še nekaj odstotkov oddaljeni od julijskih rekordov. Vlagatelji so se pretekli teden razveselili predvsem spodbudnih inflacijskih in ekonomskih podatkov v ZDA.

 

Trg dela in ameriški potrošnik, gonilo gospodarske rasti v ZDA, ostajata v dobri kondiciji

Domneve, da je ameriško gospodarstvo na poti v recesijo, so po zadnjih podatkih izgubile na teži. Olajšanje so prinesli podatki o tedenskih zahtevkih za brezposelnost, ki so bili veliko boljši od napovedi. Po nekaj mesecih stagnacije se je povečala tudi maloprodaja, ki je bila v juliju za 1 % večja kot junija. Zaenkrat torej kaže, da so bili podatki o nekoliko večjem upadu novo ustvarjenih delovnih mest v juliju bolj kot ne anomalija, trg dela in s tem ameriški potrošnik, ki je gonilo gospodarske rasti v ZDA, namreč ostaja v dobri kondiciji.  Vlagatelji so bili zadovoljni tudi z zadnjimi trendi na področju inflacije. Pretekli teden objavljeni podatki o splošnem indeksu cen življenjski potrebščin CPI in indeksu cen zasebne potrošnje PCE namreč potrjujejo, da inflacija v ZDA ostaja na dobri poti k postopni normalizaciji. Tehnološki Nasdaq in širši S&P 500 sta pridobila 5 % oziroma 4 % in s tem zabeležila najboljši teden v dosedanjem delu letošnjega leta.

Tradicionalni letni simpozij najpomembnejši svetovnih centralnih bank

Ta teden bodo oči uprte v idilično ameriško gorsko letovišče Jackson Hole, kjer bo potekal tradicionalni letni simpozij najpomembnejši svetovnih centralnih bank. Trgi upajo, da bodo predstavniki ameriškega Fed, ob ugodnih zadnjih inflacijskih podatkih in popuščanju napetosti na trgu dela, signalizirali niz rezov ključne obrestne mere na prihodnjih zasedanjih, začenši s septembrom.

Trgi računajo na serijo nižanj ključnih evrskih obrestnih mer

V Jackson Holeu seveda ne bo manjkala delegacija evropske centralne banke na čelu s predsednico Christine Lagarde. Okrevanje gospodarske rasti na stari celini zaenkrat zaostaja za napovedmi iz začetka letošnjega leta, kar stopnjuje pritisk na rahljanje denarne politike ECB. A realna obrestna mera (nominalna obrestna mera kateri odštejemo inflacijo) v evrskem območju je precej nižja kot v ZDA, jedrna inflacija pa je v zadnjih mesecih obtičala pri 3 %, torej še precej nad ciljno vrednostjo 2 %. ECB ima zato vsaj na prvi pogled nekoliko manj manevrskega prostora kot bankirji čez lužo. Trgi vseeno računajo na serijo nižanj ključnih evrskih obrestnih mer, ki naj bi bile konec prihodnjega leta občutno nižje. Kljub ne najboljšim obetom za evropsko gospodarstvo, so tudi glavni evropski borzni indeksi uspešno okrevali skupaj z globalnimi indeksi in nadoknadili večji del padcev izpred dveh tednov.

Delnice na trgih v razvoju so pridobivale

V Indiji je inflacija v juliju upadla na 3,5 % kar je najmanj v zadnjih 5 letih. Povečuje se možnost, da bi indijska centralna banka na oktobrskem zasedanju prvič znižala ključne obrestne mere, ki so od februarja lani pri 6,5 %. Prav tako so vse glasnejša ugibanja o tem, da bi lahko kitajska centralna banka ob neprepričljivih gospodarskih podatkih, v zadnjem četrtletju še vsaj enkrat znižala obresti. Kitajski gospodarski podatki ostajajo slabi in nakazujejo na zniževanje napovedi o rasti kitajske ekonomije v prihodnjih tednih in mesecih.

NASVET ZA VLAGATELJE

Obrestne mere in ekonomska aktivnost sta ključna dejavnika na kapitalskih trgih. Oba dejavnika sta še naprej naklonjena vlagateljem. Obrestne mere bodo začele upadati, tempo upada pa ostaja nepredvidljiv. Recesije ni na vidiku in ekonomski podatki ne odstopajo bistveno od zgodovinskih povprečij. Rast v zadnjem letu in pol je pregrela predvsem tehnološke delnice, a slednje ostajajo privlačna izbira za vlagatelje in korekcija je bila hitro pozabljena. Za male vlagatelje, ki redno prilagajajo svoj portfelj dogajanju na trgu take korekcije predstavlja privlačno nakupno priložnost, saj lahko kupijo delnice dobrih podjetij s popustom. Dejstvo je, da kljub rahlemu upočasnjevanju ameriškega in svetovnega gospodarstva le to še naprej raste. Obenem glavni trendi ostajajo nedotaknjeni. Tehnologija in AI ostajata glavna razvojna faktorja. Zdravilo za debelost nadaljuje svoj pohod in prebivalstvo trgov v razvoju želi trošiti več. Posledično za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje korekcije in nihaji navzdol predstavljajo privlačno nakupno priložnost. Ocenjujemo, da nas čaka še nekaj nepredvidljivih tednov, saj so pred nami sestanki centralnih bank, geopolitične napetosti in prihajajoče ameriške volitve, a stvari se bodo v nekaj mesecih umirile.

Obdobja povečane nihajnosti poudarjajo pomen razpršenega vlaganja za male vlagatelje. Razpršitev med obvezniške in delniške naložbe vlagatelju nudi določeno zaščito pred  večjim nihanjem in obenem bolj stabilne donose. Za vse vlagatelje je razpršitev zato zelo priporočljiva, saj s tem bolje uravnavajo tveganje v naložbenem portfelju. Hkrati pa je nujno, da se tudi ob močnejših korekcijah vlagatelji držimo zastavljenega varčevalnega oziroma investicijskega načrta in da ne odreagiramo panično. Mali vlagatelji jo slabše odnesejo ob medvedjem trendu predvsem zaradi dejstva, da odreagirajo panično in odprodajo naložbe, namesto, da bi v takih trenutkih v portfelje dodali naložbe, ki jih lahko kupijo s popustom glede na preteklo obdobje. Obenem je nujno, da tudi ob močni rasti trgov dosledno uravnavajo deleže posameznih naložb v portfelju, se pravi da se ne pustijo zapeljati evforiji. Pretirana čustva so pri vlaganju pogosto sovražnik vlagatelja.

Trenutno so zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank privlačne dolgoročne obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond. Po pričakovanjih sklad ne bo prinesel samo solidnega obrestnega donosa ampak ob rezih obrestnih mer tudi rast cen obveznic in s tem kapitalski donos. Ekonomska aktivnost ostaja relativno močna, čeprav se je v zadnjih mesecih umirja. Trg dela ohranja zaupanje potrošnikov in s tem trošenje na nivojih, ki omogočajo rast gospodarstev. Tudi v Evropi se kljub političnim pretresom ekonomska situacija popravlja, a ameriška tehnološka podjetja še naprej ostajajo gonilna sila delniških trgov. Vrednotenja tehnoloških delnic so še vedno nadpovprečna kar narekuje več previdnosti v prihajajočih tednih in popravki navzdol so možni. A zaradi dobrega poslovanja in nadpovprečne rasti ostajajo tehnološke delnice tudi kot del globalnih trgov privlačna dolgoročna naložba. Naslednje mesece ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici naložb, podobno zaradi demografskih in zdravstvenih trendov tudi Generali Vitalnost.

Trgi v razvoju ostajajo pod pritiskom slabšega političnega in ekonomskega položaja. S svetlo izjemo Indije. Zato ostajamo previdni do trgov v razvoju, a špekulativna privlačnost ostaja nespremenjena, saj poslovni rezultati nakazujejo da so predvsem kitajske delnice statično gledano poceni, obenem pa Indija nudi rastoče trge ter možna nižanja obrestnih mer.

 

 

 

Komentar ekipe upraviteljev Generali Investments na trenutno dogajanje

 

Po precejšnjem padcu in nihanju borz v prejšnjem tednu, so se strasti konec preteklega tedna postopoma umirjale. Borzni indeksi so hitro nadoknadili del padcev, ki jih je povzročila pretirana reakcija trgov na kombinacijo malenkost slabših ekonomskih podatkov iz ZDA in zvišanja obresti na Japonskem in s tem zapiranja t.i. »carry trada« oziroma sposojanja japonskih jenov za borzno špekuliranje drugod po svetu.

 

Burno dogajanje na ameriških borzah

Ameriški indeks S&P 500 se je precej približal območju tehnične korekcije, saj je pretekli ponedeljek začasno trgoval 9,7 % nižje kot na lokalnem vrhu doseženem sredi julija. Še precej bolj je zanihal tehnološki indeks Nasdaq, ki je bil pred odbojem slabih 16 % nižje kot pred slabim mesecem. Indeks volatilnosti na ameriških borzah VIX je v ponedeljek za kratek čas dosegel vrednosti 65, kar pomeni, da tako burnega dogajanja na ameriških borzah nismo beležili vse od začetka covida-19, spomladi 2020. Že konec tedna je VIX upadel na vrednosti okrog 20, kar je blizu običajnih vrednosti.

Tovrstni popravki na borzah so povsem običajni

Po več mesečni skoraj linearni rasti tovrstni popravki na borzah niso neobičajni. Kar je bilo nenavadno je bila intenzivnost razvoja dogodkov, saj je S&P 500 v zgolj treh trgovalnih dneh zanihal za skoraj 7 %. Razlog za tako divje nihaje gre iskati v računalniškem trgovanju z algoritmi, ki reagirajo hkrati na podlagi vnaprej določenih strategij, kar nato sproži domino efekt, ter predvsem konec tako imenovanega »carry trade-a« po katerem so si veliki vlagatelji sposojali po zelo nizkih obrestnih merah na Japonskem in sredstva takoj plasirali naprej na delniške trge. Dvig obrestne mere japonske centralne banke je povzročil nenaden skok jena v primerjavi z dolarjem, višje stroške odplačevanja dolga v jenu in predvsem izgubo zaradi nastalih tečajnih sprememb. Da bi pokrili nastale izgube so bili vlagatelji primorani v prodajo naložb kupljenih s sposojenimi jeni, predvsem na borzah, saj ta omogoča takojšnjo likvidnost, kar pri naložbah v sklade tveganega kapitala ali nepremičnine seveda ni možno. Svoje je k izjemni volatilnosti dodala tudi nižja likvidnost na trgih ob vrhuncu poletne dopustniške sezone.

Ohlajanje na ameriškem trgu dela zaenkrat ni zaskrbljujoče

Medtem, ko je bil začetni odboj indeksov po ponedeljkovem šoku sprva dokaj neprepričljiv, so vlagatelje opogumili petkovi podatki o tedenskih zahtevkih za nadomestilo za brezposelnost. Ti so nakazali, da ohlajanje na ameriškem trgu dela zaenkrat še zdaleč ni tako zaskrbljujoče kot bi lahko sklepali po nedavnih premikih na borzah. Očitno gre za normalizacijo pregretega trga dela iz časov pokoronskem odprtju gospodarstev in družbe.

Donosi evropskih borz precej zaostajajo za donosi ameriških borznih indeksov

Evropski borzni indeksi so bili pod vtisom dogajanja na svetovnih borzah in so po ponedeljkovih strmih padcih v drugi polovici tedna postopoma okrevali. Sveži gospodarski podatki za evrsko območje še naprej kažejo predvsem na velika odstopanja med posameznimi državami in sektorji. Obseg maloprodaje v juliju se je na letni ravni skrčil za 0,3 %. Pri tem so denimo Romunija, Luksemburg in Hrvaška beležile med 5 % in 10 % rast maloprodaje, na drugi strani pa Belgija, Estonija in Avstrija med 4 % in 7 % upad. Komajda pozitivno evrsko gospodarsko rast še naprej nad gladino drži storitveni sektor. Slabša gospodarska klima se odraža tudi na donosih evropskih borznih indeksov. Indeks Stoxx 600 je slabih 5 % nad vrednostmi iz začetka letošnjega leta, kar pomeni, da donosi evropskih razvitih borz precej zaostajajo za donosi glavnih ameriških borznih indeksov. Pozitivno tako po gospodarski rasti, kot po donosih na borzah, izstopa regija jugovzhodne Evrope.

Veliki nihaji tudi na azijskih borzah

Še večje nihaje smo spremljali na nekaterih azijskih borzah. Japonski Nikkei, ki je v enem dnevu strmoglavil za 12 % in izbrisal donos celotnega leta, je do konca tedna pridobil dobrih 10 %. Indijske delnice so tudi zadnji mini šok prestale brez hujših posledic in so zgolj dobra 2 % oddaljene od rekordne vrednosti. Kitajski borzni indeksi še naprej trgujejo v ustaljenih okvirjih in so močno oddaljeni od vrednosti izpred epidemije covid-19. Tudi pretekle tedne so tuji vlagatelji predvsem prodajali kitajske delnice, saj so slednje upadle manj kot nekatere druge azijske in tokrat so kitajske delnice služile kot neke vrste bankomat za nakup predvsem japonskih delnic, ki so po močnem likvidnostnem šoku postale precej bolj privlačne.

NASVET ZA VLAGATELJE

Obrestne mere in ekonomska aktivnost sta ključna dejavnika na kapitalskih trgih. Oba dejavnika sta še naprej naklonjena vlagateljem. Obrestne mere bodo začele upadati, tempo upada pa ostaja nepredvidljiv. Recesije ni na vidiku in ekonomski podatki ne odstopajo bistveno od zgodovinskih povprečij. Rast v zadnjem letu in pol je pregrela predvsem tehnološke delnice in ob nekoliko slabših ekonomskih podatkih ter podražitvi jena je bil del vlagateljev prisiljen odprodati del naložb. Delniški trgi so kot najbolj likviden del svetovnega kapitalskega trga navadno prva žrtev.  Za male vlagatelje, ki redno prilagajajo svoj portfelj dogajanju na trgu taka korekcija predstavlja privlačno nakupno priložnost, saj lahko sedaj kupijo delnice dobrih podjetij s popustom. Dejstvo je, da kljub upočasnjevanju ameriškega in svetovnega gospodarstva to še naprej raste. Obenem glavni trendi ostajajo nedotaknjeni. Tehnologija in AI ostajata glavna razvojna faktorja. Zdravilo za debelost nadaljuje svoj pohod in prebivalstvo trgov v razvoju želi trošiti več. Posledično za tiste bolj dolgoročno naravnane vlagatelje taki dogodki predstavljajo privlačno nakupno priložnost. Ocenjujemo da nas čaka še nekaj nepredvidljivih dni in tednov, saj so pred nami sestanki centralnih bank, geopolitične napetosti in prihajajoče ameriške volitve, a stvari se bodo v nekaj tednih ali mesecih umirile.

Obdobja povečane nihajnosti poudarjajo pomen razpršenega vlaganja za male vlagatelje. Zadnjih nekaj dni, ko na delniških trgih vidimo predvsem rdečo barvo, obvezniške naložbe rastejo. Razpršitev med obvezniške in delniške naložbe tako vlagatelju nudi določeno zaščito pred  večjim nihanjem in obenem bolj stabilne donose. Za vse vlagatelje je razpršitev zato zelo priporočljiva, saj s tem bolje uravnavajo tveganje v naložbenem portfelju. Hkrati pa je nujno, da se tudi ob močnejših korekcijah vlagatelji držimo zastavljenega varčevalnega oziroma investicijskega načrta in da ne odreagiramo panično. Mali vlagatelji jo slabše odnesejo ob medvedjem trendu predvsem zaradi dejstva, da odreagirajo panično in odprodajo naložbe, namesto, da bi v takih trenutkih v portfelje dodali naložbe, ki jih lahko kupijo s popustom glede na preteklo obdobje. Obenem je nujno, da tudi ob močni rasti trgov dosledno uravnavajo deleže posameznih naložb v portfelju, se pravi da se ne pustijo zapeljati evforiji. Pretirana čustva so pri vlaganju pogosto sovražnik vlagatelja.

Trenutno so zaradi dinamike na trgih in politike centralnih bank najprivlačnejše dolgoročne obveznice, ki so zastopane v skladu Generali Bond. Po pričakovanjih sklad ne bo prinesel samo solidnega obrestnega donosa ampak ob rezih obrestnih mer tudi rast cen obveznic in s tem kapitalski donos. Ekonomska aktivnost ostaja relativno močna, čeprav se je v zadnjih mesecih umirja. Trg dela ohranja zaupanje potrošnikov in s tem trošenje na nivojih, ki omogočajo rast gospodarstev. Tudi v Evropi se kljub političnim pretresom ekonomska situacija popravlja, a ameriška tehnološka podjetja še naprej ostajajo gonilna sila delniških trgov. Tako v plus kot tudi v minus. Vrednotenja tehnoloških delnic so še vedno nadpovprečna kar narekuje več previdnosti v prihajajočih tednih in nadaljnji popravki navzdol so možni. A zaradi dobrega poslovanja in nadpovprečne rasti ostajajo tehnološke delnice tudi kot del globalnih trgov privlačna dolgoročna naložba in privlačnost slednjih se bo večala z globino popravka. Za naslednje mesece ohranjamo izpostavljenost do globalnih in ameriških delnic skozi sklade Generali Globalni in Generali Amerika. Tudi Generali Tehnologija ostaja v osnovni košarici naložb, podobno zaradi demografskih in zdravstvenih trendov tudi Generali Vitalnost. V prihajajočih tednih ostajamo pripravljeni na morebitne dodatne vložke v te sklade, če se bo korekcija nadaljevala.

Trgi v razvoju ostajajo pod pritiskom slabšega političnega in ekonomskega položaja ter seveda pod pritiskom padanja tečajev v ZDA. Seveda s svetlo izjemo Indije. V luči korekcije na razvitih trgih smo zato še nekoliko bolj previdni do trgov v razvoju, a špekulativna privlačnost ostaja nespremenjena, saj lahko v tej korekciji vidimo, da je upad na Kitajskem manjši kot v sosednjih azijskih trgih, ker so se vlagatelji iz Kitajske večinoma umaknili že pred meseci.

 

 

 

Ko emocije norijo, zgodovinske izkušnje pozivajo k razumu

Pomen VIX indeksa in dolgoročne strategije investiranja

V grafu prikazujemo gibanje vrednosti indeksa S&P500 (rdeča) in VIX indeksa (siva) za obdobje od januarja 1995 do vključno 8. avgusta 2024.

Kaj se lahko naučimo iz grafa in zgodovine? Višji kot je VIX indeks, višja je pričakovana negotovost vlagateljev, nižja kot je vrednost VIX indeksa, nižja je pričakovana negotovost, oziroma z drugimi besedami manj prestrašeni in bolj pohlepni so vlagatelji. Zato indeks VIX predstavlja mero strahu in pohlepa na trgu. Tipično se VIX indeks giblje obratno sorazmerno z indeksom S&P500. Ob nižjih vrednostih pod 15 točk trgi rastejo, ko pa indeks VIX preseže mejo 30 točk, se poveča strah in navadno vrednosti delnic beležijo padce.

Vlaganje v kapitalske trge je tek na dolge proge, ki ga spremljajo kratkoročni nihaji. Sprejemanje višjega tveganja nam na daljše obdobje tako prinese nagrado v obliki nadpovprečne donosnosti. Zato je vedno znova aktualen rek znanega vlagatelja Warrena Buffetta, ki pravi: »Bodi prestrašen, ko so drugi pohlepni, in bodi pohlepen, ko so drugi prestrašeni.« kar potrjuje tudi naš drugi graf.

 

Katere vrednosti VIX indeksa odpirajo priložnosti za bolj donosne naložbe

 

Drugi graf prikazuje, kako so se gibali povprečni donosi indeksa S&P 500 od leta 1995 dalje, od trenutka, ko indeks VIX preseže vrednost 30 točk. Če je vlagatelj ob takih trenutkih panike investiral na ameriški delniški trg, je v povprečju v naslednjih 5 letih dosegel skupaj 38,2 % donos.

Rožnato obarvano polje predstavlja območje med 25. in 75. percentilom, s katerim ponazarjamo donos v dobrih in slabih obdobjih od leta 1995 dalje, ko je VIX indeks presegel 30 točk.

Kar je pomembno v tej širši sliki, je, da obdobij, ko je vlagatelj v 5-letnem obdobju po skoku VIX-a nad 30 točk zabeležil negativen donos, praktično ni.

Zgodovinske izkušnje nam govorijo, da so obdobja povečane nihajnosti trgov investicijske priložnosti in predstavljajo dobro vstopno točko ter vlagatelje v naslednjih pet letih skoraj vedno nagradila s pozitivnim donosom. V povprečju je ta kumulativni 5-letni donos 38,2 %, oziroma povprečno letno 6,7 %.

Iz prikazanih grafov lahko tudi razberemo, da se vrednosti VIX nad 30 pojavijo občasno in ne trajajo prav dolgo. Kar je pomembno za dolgoročne vlagatelje, je, da se zavedamo, da je volatilnost sestavni del gibanja delniških tečajev in predstavlja predvsem dodatno investicijsko priložnost.

 

Kaj je indeks strahu VIX?

Obvladovanje čustev v danem trenutku je z vidika dolgoročnega vlagatelja zelo pomembno, saj lahko odloča o tem, ali bomo uspeli ujeti donos, ki ga nudi trg, ali pa se bomo znašli na spodnji, manj donosni strani. Za merjenje razpoloženja oziroma tržnih pričakovanj na ameriškem delniškem trgu se uporablja tako imenovani VIX indeks, ki ga pogosto imenujemo tudi indeks strahu. Vrednost indeksa je izražena v odstotkih in kaže pričakovano gibanje delniškega indeksa S&P 500 v naslednjih 30 dneh, izraženo na letni ravni. Sam indeks je sestavljen iz tehtanega povprečja implicirane volatilnosti opcij, izvedenih iz indeksa S&P 500, in je na voljo od začetka leta 1990.